报告投资评级 - 买入评级，目标价4.64港元，较当前股价3.57港元有30%的上升空间 [3] 核心财务预测与估值 - 收入预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为60.82亿、69.70亿、79.76亿元人民币，对应增长率分别为28.9%、14.6%、14.4% [4][5] - 利润预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.11亿、7.87亿、9.59亿元人民币，对应增长率分别为41.1%、28.9%、21.8% [4][6] - 每股收益：预计2026-2028年每股盈余分别为0.22、0.29、0.36元人民币 [4] - 估值水平：基于当前股价3.57港元，对应2026年预测市盈率为13.0倍，2027年为10.1倍，2028年为8.2倍 [4] - 盈利能力提升：预计毛利率将从2025年的20.2%提升至2028年的23.9%，净利率将从9.2%提升至12.0% [6] 分业务经营表现与展望 - 工模具钢业务：2025年国内需求复苏，带动模具钢与高速钢平均售价分别同比提升2.7%和11.0%，毛利率分别修复至14.5%和16.7% [5] - 粉末冶金业务：2025年核心粉末冶金产品销量达1428吨，同比大幅增长45.1%，单价同比上升6.5%至13.11万元/吨，毛利率稳定在40%以上 [5] - 钛合金业务：2025年收入同比下跌17.2%至6.3亿元人民币，毛利率同比下降6.7个百分点至26.8%，主要受消费电子领域高价钛材订单减少影响 [5] - 高端材料进展： - 机器人领域：自研高氮钢已成功突破人形机器人核心传动部件应用，正从试验性供货加速向常态化量产跃升 [5] - 核聚变领域：持续推进304B7高硼不锈钢产能扩张与商业化量产 [5] 财务健康状况 - 现金流：预计2026年营运活动现金流为5.022亿元人民币 [6] - 资产负债：预计净负债权益比将从2025年的0.32逐步改善至2028年的0.25 [6] - 股息政策：派息率预计将维持在35.0% [6]