投资评级与核心观点 - 报告对南京银行维持“买入”评级 [1] - 报告给出的目标价为人民币14.45元 [1] - 核心观点：公司深耕江苏优质区域，信贷稳步投放，经营稳中向好，股东增持可期，维持“买入”评级 [1][5] 财务业绩表现 - 2026年第一季度，公司归母净利润、营业收入、拨备前利润同比分别增长8.0%、13.5%、18.2% [1] - 2025年全年，归母净利润、营业收入、拨备前利润同比分别增长8.1%、10.5%、13.5% [1] - 2026年第一季度净利息收入同比增长39.4%，2025年全年同比增长31.1%，为量价双优驱动 [1][2] - 2026年第一季度非利息收入同比下降17.6%，占总营收比例较2025年同期减少12.5个百分点至32.9% [3] - 2026年第一季度成本收入比同比下降2.9个百分点至20.9%，运营成本持续优化 [3] 业务规模与结构 - 截至2026年3月末，公司总资产、贷款、存款同比增速分别为+16.0%、+14.0%、+10.5% [2] - 2026年第一季度新增贷款中，零售与对公增量占比分别为6%和94%，主要由对公贷款驱动 [2] - 2025年末，公司净息差较2025年上半年下降4个基点至1.82% [2] - 2025年末，生息资产收益率、计息负债成本率分别较2025年上半年下行13个基点和10个基点，至3.59%和1.99% [2] - 截至2026年3月末，存款活期率为21.9%，较2025年末提高2.1个百分点，有助于缓解息差压力 [2] 资产质量与风险指标 - 截至2026年3月末，公司不良贷款率为0.83%，与2025年末持平；拨备覆盖率为307%，较2025年末下降7个百分点 [4] - 2025年末零售不良率较2025年6月末增加6个基点至1.49%，对公不良率则降低2个基点至0.63% [4] - 前瞻指标好转，2026年3月末关注率为1.05%，较2025年末下降11个基点 [4] - 2025年全年不良生成率较2025年上半年提高15个基点至1.32% [4] - 2026年第一季度单季度年化信用成本为1.25%，同比下行24个基点 [4] 股东与资本情况 - 2026年第一季度，主要股东江苏交控、紫金集团继续增持，持股比例分别达到14.9%和11.4% [4] - 江苏交控计划在2026年将持股比例增至超过15% [4] - 截至2026年3月末，公司资本充足率、核心一级资本充足率分别为12.83%和9.17%，较2025年末分别下降0.32和0.18个百分点 [4] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为237亿元、261亿元、293亿元，同比增速分别为8.9%、10.1%、12.3% [5] - 预测2026年每股净资产为16.06元，对应市净率为0.72倍 [5] - 给予公司2026年目标市净率0.90倍，目标价14.45元 [5] - 可比A股上市银行2026年Wind一致预测市净率均值为0.64倍 [24]