投资评级与核心观点 - 报告维持对公司的“买入”评级 [1][5][6] - 报告给予公司目标价20.70元人民币 [5][6] - 报告核心观点：公司在2026年一季度营收小幅承压背景下，通过毛利率改善和稳健的费用控制，实现了净利润的同比增长，盈利韧性凸显 [1][2][3] - 报告认为，随着公司高端化战略推进及成本管控能力持续显现，业绩有望保持稳健增长 [1][4] 2026年第一季度财务表现 - 2026年第一季度，公司实现营业收入264.94亿元，同比下降1.29% [1][3] - 2026年第一季度，公司实现归母净利润15.11亿元，同比增长9.23%；扣非归母净利润14.97亿元，同比增长8.97% [1][3] - 2026年第一季度，公司销售毛利率为14.43%，同比提升0.61个百分点，在营收承压下实现逆势提升 [1][2] - 2026年第一季度，公司期间费用率为7.50%，同比下降0.08个百分点，费用管控稳健 [2] - 具体费用方面：销售费用1.63亿元（同比下降6.62%），管理费用5.55亿元（同比增长1.27%），研发费用10.57亿元（同比下降6.54%），财务费用2.12亿元（同比增长17.95%） [2] - 2026年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为1.45亿元，同比大幅改善115.29%，主要得益于营运资金精益管理和应收款项管控的强化 [3] 公司战略与未来展望 - 公司持续推进产品高端化战略，2026年经营目标为销售总量1910万吨，其中出口240万吨 [4] - 业务层面，公司深化“两高一特”产品布局，构建与高端装备、清洁能源、航空航天等领域客户的战略合作，推动从材料供应向系统解决方案转型 [4] - 国际化层面，公司持续推进海外市场拓展及全球产业布局，旨在提升高附加值产品出口占比 [4] - 绿色化层面，公司正加快低碳转型与绿色制造能力建设 [4] - 报告预计，随着产品结构持续优化及高端产品占比提升，公司业绩有望保持稳健 [4] 盈利预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.35元、1.55元、1.63元 [5][11] - 报告预测公司2026-2028年归属母公司净利润分别为68.14亿元、78.27亿元、82.11亿元 [11] - 可比公司2026年一致预期市盈率（PE）均值为12.70倍 [5][12] - 考虑到公司盈利稳定性较强，报告给予公司2026年15.33倍市盈率，以此得出目标价20.70元 [5] - 根据预测，公司2026-2028年预测市盈率（PE）分别为12.13倍、10.56倍、10.07倍 [11] 公司基本数据与财务比率预测 - 截至2026年4月22日，公司收盘价为16.38元人民币，市值为826.72亿元人民币 [8] - 报告预测公司2026-2028年营业收入增长率分别为2.74%、2.00%、1.09% [11] - 报告预测公司2026-2028年毛利率分别为15.57%、16.57%、16.81% [11] - 报告预测公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为13.54%、14.28%、13.87% [11] - 报告预测公司2026-2028年资产负债率将逐步下降，分别为53.88%、49.68%、46.44% [11]