证券研究报告 小商品城 (600415 CH) 数贸中心收入结转驱动 Q1 收入快增 2026 年 4 月 23 日│中国内地 零售 产品结构变化致利润率短期有所波动 26Q1 毛利率同降 2.4pct 至 33.8%，我们认为主因毛利率较低的写字楼销售 等业务占比上升，导致公司毛利率短期有所波动。26Q1 销售/管理/研发费 用率同比分别+0.2/+0.2/+0.2pct 至 1.8%/2.7%/0.3%，市场推介和 AI 研发保 持投入以增强长期竞争力。综合影响下，26Q1 公司归母净利率同降 3.8pct 至 21.6%。 数贸中心相关业态持续落地，AI 及数字化转型赋能 1）全球数贸中心：截至 25 年末，拥有自主品牌或经营 IP 产品的商户占比 57%，进一步夯实了产业集聚优势。公司计划 26 年 6 月底前数贸港、商业 街等板块整体投用，有望贡献增量。2）依托 Chinagoods 平台及"世界义 乌"商贸大模型构建数智化生态，帮助中小商家实现秒级设计、极速上架、 小单快反、按需生产，商品迭代周期从传统数月压缩至数天。3）义支付： 25 年公司获批开展市场采购贸易收结汇服务，跨境出口直收展业范围拓 ...