投资评级与核心观点 - 华泰研究对成都银行维持“买入”评级，目标价为人民币23.23元 [1] - 报告核心观点：看好成都银行长期优异基本面，其2026年第一季度息差企稳回升，利息收入增长强劲，且公司在调优信贷结构、深耕产业金融、金市摆布及拨备计提等方面主动蓄力，为长期增长留出空间 [6][27] 财务表现与业绩预测 - 近期业绩：2026年1-3月，成都银行归母净利润同比增长4.8%，营业收入同比增长6.5%；2025年全年，归母净利润同比增长3.3%，营业收入同比增长2.7% [6] - 盈利预测：预测2026至2028年归母净利润分别为140.33亿元、150.77亿元、164.20亿元，对应增速为5.6%、7.4%、8.9% [5][10] - 收入预测：预测2026至2028年营业收入分别为253.60亿元、276.96亿元、303.85亿元，增速分别为7.45%、9.21%、9.71% [5] - 每股收益：预测2026至2028年EPS分别为3.31元、3.56元、3.87元 [5] - 股息与分红：2025年拟每股派息0.92元，年度现金分红比例为30%，以2026年4月22日股价计算的股息率为5.24% [6] - 估值水平：基于2026年预测，当前股价对应PE为5.31倍，PB为0.76倍 [5] 业务发展与战略布局 - 规模增长：截至2026年3月末，成都银行总资产、贷款、存款同比增速分别为10.5%、10.8%、7.6% [7] - 深耕区域基建：公司深度赋能区域高质量发展，2025年投放近4000亿元信贷保障重大项目建设 [7][16] - 发力产业金融：公司已实现成都市17条重点产业链金融服务全覆盖，2025年园区信贷投放超750亿元，并组建产业研究顾问团队 [7][18] - 小微金融品牌：2025年正式发布小微金融品牌“成小微”，构建覆盖企业全生命周期的产品矩阵 [18] - 差异化优势：相较于国有大行，公司拥有本土信息差与决策效率优势；相较于本地其他城农商行，公司在专业营销、产品设计与风险把控上更具竞争力 [19] 息差与利息收入 - 息差企稳回升：测算2026年第一季度公司息差有所回升，主要受益于资产端收益率降幅收窄及负债成本优化 [7][20] - 负债成本改善：测算2026年第一季度负债成本较2025年全年下降约22个基点 [7][20] - 利息收入强劲增长：息差回升带动2026年第一季度利息净收入同比强劲增长17.3%，较2025年全年8.4%的增速提升8.9个百分点 [7][20] - 历史息差数据：2025年全年披露净息差为1.59% [7][22] 非息收入与成本控制 - 非息收入波动：2026年第一季度非息收入同比下降44.5%，主要因投资收益同比少增9.5亿元，公司主动放缓浮盈兑现节奏为后续操作留出空间 [8][23] - 中收改善：2026年第一季度手续费及佣金净收入同比下降12.0%，降幅较2025年全年的-29.6%收窄17.6个百分点，改善趋势明显 [8][23] - 成本优势：2025年成本收入比为22.7%，同比下降0.3个百分点，持续处于行业领先水平 [8][23] 资产质量与风险抵补 - 资产质量优异：截至2026年3月末，不良贷款率为0.68%，与2025年末持平；拨备覆盖率为424%，较2025年末微降2个百分点；关注率下行3个基点至0.31%，资产质量维持同业第一梯队 [9][25] - 零售贷款不良波动：2025年末零售贷款不良率为1.11%，较2025年上半年提升13个基点，其中经营贷、按揭、消费贷不良率均有上升 [9][25] - 对公贷款稳健：2025年末对公不良率为0.59%，整体低位稳定 [9][25] - 主动夯实拨备：2026年第一季度信用减值损失同比增长17.0%，系公司主动夯实拨备水平 [9][25] - 资本充足：截至2026年3月末，资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.95%、9.10%，较2025年末分别提升0.14、0.19个百分点 [9][25] 投资价值与估值 - 估值依据：报告给予成都银行2026年目标PB为1.0倍，目标价23.23元，主要基于其ROE与资产质量稳居同业第一梯队，且政务基本盘与产业金融打开成长空间，应享有估值溢价 [10] - 可比公司估值：A股可比上市银行2026年Wind一致预测PB均值为0.66倍 [28] - 投资价值体现：主要体现在区域红利持续释放、产业金融打开长期空间、财务表现稳健且有弹性三个方面 [27] - 区域发展红利：成渝双城经济圈国家战略深入推进，2025年川渝合作共建重大项目总投资约3.7万亿元；成都市2026年重点项目计划总投资约2.66万亿元，为公司提供持续稳定的优质资产 [16]