报告投资评级 - 投资评级：买入（维持） [5] - 目标价格：25.56元 [3][5] - 当前股价（2026年04月22日）：19.57元 [5] 核心观点与投资建议 - 核心观点：报告认为，在“两机”（航空发动机和燃气轮机）高景气背景下，公司经营情况已好转，凭借领先的技术实力和丰富的产能储备，其成长潜力有望超预期 [2][11] - 盈利预测调整：考虑到产品价格波动，调整了2026年、2027年每股收益（EPS）预测，并新增2028年预测。调整后2026年EPS为0.36元（前值0.44元），2027年EPS为0.46元（前值0.53元），新增2028年EPS为0.59元 [3] - 估值与目标价：参考可比公司2026年71倍市盈率（PE），给予公司目标价25.56元 [3] 财务表现与预测 - 历史业绩：2025年公司实现营收36.97亿元，同比增长4.91%；归母净利润0.87亿元，同比大幅下降64.83%。2026年第一季度实现营收10.10亿元，同比增长7.76%；归母净利润0.67亿元，同比增长22.42%，显示业绩回暖 [2] - 未来预测：报告预测公司营收将从2025年的36.97亿元增长至2028年的58.61亿元，年复合增长率显著。归母净利润预计从2025年的0.87亿元大幅回升至2028年的4.70亿元 [4] - 盈利能力改善：2025年毛利率受产品阶梯降价影响降至23.8%，但2026年第一季度已见底回升至26.60%，同比提升2.37个百分点，环比提升4.13个百分点。预计未来毛利率将稳步恢复至28%以上 [4][11] 业务分析与成长驱动力 - 行业地位：公司是国内高端及新型高温合金及制品龙头，是粉末高温合金领域的重要研发和生产基地，在金属间化合物领域保持领先优势，并建立了国内第一条完整的ODS合金产线 [11] - 核心成长逻辑一：卡位航发新机型：公司产品卡位航发新型高温合金及关键零件，预计将伴随新型航空发动机的批产，迎来应用渗透率大幅提升和新一轮增长 [11] - 核心成长逻辑二：全球“两机”高景气：生成式AI浪潮兴起带动燃机需求爆发，燃气轮机订单已排至2030年；航空发动机供给紧张，以LEAP发动机为例，积压订单超12900台，按2025年生产速度需排至2032年。公司在此背景下成长性有望超预期 [11] - 产能储备：公司拥有年产5000吨高温合金母合金及精铸件、年产1000余吨变形合金原材料和1万余件盘环类锻件的能力，丰富的产能为承接需求提供了保障 [11] 市场表现与估值 - 近期股价表现：截至报告发布前，公司股价近一周上涨2.46%，近一月上涨5.16%，但近三月下跌16.72%，近一年上涨24.08% [6] - 可比公司估值：报告选取了航发动力、航发科技等5家可比公司，经调整后，这些公司2026年平均预测市盈率为70.59倍 [13] - 公司估值：基于0.36元的2026年预测EPS和71倍PE，得出目标价。报告预测公司2026年预测市盈率为55.2倍，2028年将降至33.4倍 [3][4]