投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 核心观点 - 公司盈利能力显著改善，第二增长曲线加速落地 [1][4] - 尽管2025年营业收入同比下滑12.92%至36.65亿元，但归母净利润同比增长54.04%至1.90亿元 [2][4] - 公司广告主业稳健，积极拓展跨行业客户，同时体彩业务新模式稳步推进，并对外投资加码算力赛道 [2][10] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：营业收入36.65亿元，同比下滑12.92%；归母净利润1.90亿元，同比增长54.04%；扣非归母净利润1.97亿元，同比下滑16.38% [2][4] - 2025年第四季度业绩：营业收入10.96亿元，同比下滑2.50%；归母净利润0.45亿元，同比增长177.94%；扣非归母净利润0.40亿元，同比下滑45.46% [2][4] - 毛利率与费用：2025年毛利率同比下滑1.46个百分点至16.78%，主要因低毛利率的数字营销业务收入占比提升 [10]。2025年第四季度单季度毛利率环比提升1.29个百分点，呈边际改善 [10]。销售费用率同比下降0.13个百分点至7.48% [10] - 盈利预测：预计2026-2027年实现归母净利润2.9亿元和4.0亿元，对应市盈率（PE）分别为30倍和22倍 [10] 业务运营与战略发展 - 广告主业与客户拓展：受汽车等行业个别客户预算调整影响，公司收入下滑，但降幅较2024年的-20.35%有所收窄 [10]。公司积极拓展多层次、跨行业优质客户，2025年成功与兴业银行、中粮集团、TCL、郑州日产、北京现代、捷途汽车等多家企业建立合作 [10] - 体彩新业务进展：2025年全国共销售彩票6279.69亿元，同比增长0.7% [10]。截至2025年，公司已在全国落地30余家体育彩票形象店，签约近千家渠道门店 [10]。公司积极探索“体彩+体育IP”创新合作模式，推进体育赛事智能机器人技术研发与原型落地 [10] - 算力赛道投资布局：2025年公司战略投资科通技术，赋能双方在AIDC数据中心及算力服务业务方面的布局 [10]。公司新设青海三人行绿能智算科技有限公司，加速推进“算力+数据+场景”一体化战略落地 [10] - AI技术应用与产品迭代：在创意服务领域以AI赋能提效 [10]。公司持续迭代多模态产品，构建“AI全链路营销体系”，实现策略制定、内容生成、媒体投放及效果分析的全流程高效协同 [10]。公司积极探索AI Agent，以提升市场动态感知、业务目标自动拆解及运营效率 [10] 财务数据与预测指标 - 每股数据与估值：2025年基本每股收益（EPS）为0.90元 [13]。预计2026-2027年EPS分别为1.39元和1.90元 [13]。当前股价对应2026-2027年预测市盈率（PE）分别为30倍和22倍 [10]。2025年每股净资产为12.92元 [6] - 盈利能力预测：预计公司净利率将从2025年的5.2%提升至2027年的9.1% [13]。预计净资产收益率（ROE）将从2025年的7.0%提升至2027年的11.7% [13] - 资产负债与现金流：2025年资产负债率为34.3%，预计将逐步下降 [13]。2025年经营活动现金流净额为5.43亿元 [13]