报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 核心观点 - 公司深耕驱蚊及婴童护理细分赛道，产品定位“质高价优”，以线上销售为驱动，积极打造全渠道销售网络 [3] - 考虑到婴童护理产品销售费用率提升，将2026-2027年归母净利润预测由3.9/4.8亿元下调至3.8/4.4亿元，新增2028年归母净利润预测5.0亿元 [3] - 仍看好未来婴童护理新品推出重拾业绩高增，驱蚊产品旺季保持较好增长 [3] 2025年及2026年第一季度业绩总结 - 2025年全年业绩：实现营业总收入15.45亿元，同比增长17.19%；实现归母净利润3.15亿元，同比增长4.78%；实现扣非归母净利润2.95亿元，同比增长2.15% [8] - 2025年第四季度业绩：实现营收3.07亿元，同比增长9.48%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长23.36%；实现扣非归母净利润0.44亿元，同比增长32.29% [8] - 2026年第一季度业绩：实现营收2.67亿元，同比增长11.27%；实现归母净利润0.53亿元，同比增长19.09%；实现扣非归母净利润0.48亿元，同比增长25.14% [8] - 分红计划：2025年拟每股派现0.26元，分红比例43.15% [8] 盈利能力与费用分析 - 毛利率保持稳定：2025年毛利率为58.31%，同比提升0.14个百分点；2025年第四季度毛利率为58.45%，同比提升0.88个百分点；2026年第一季度毛利率为59.1%，同比提升1.42个百分点 [8] - 期间费用率上升：2025年期间费用率为35.43%，同比上升3.86个百分点，主要因销售费用率同比上升2.66个百分点 [8] - 销售净利率：2025年销售净利率为20.36%，同比下降2.41个百分点；但2025年第四季度和2026年第一季度单季度销售净利率分别为15.77%和19.71%，同比分别提升1.77和1.29个百分点 [8] 分品类收入表现 - 2025年分品类收入： - 驱蚊产品：收入5.32亿元，同比增长21.13% [8] - 婴童护理产品：收入8.14亿元，同比增长17.86% [8] - 精油产品：收入1.40亿元，同比下降11.28% [8] - 2026年第一季度分品类收入： - 驱蚊产品：收入0.67亿元，同比增长55.81% [8] - 婴童护理产品：收入1.74亿元，同比下降2.79% [8] - 精油产品：收入0.13亿元，同比增长18.18% [8] - 驱蚊产品增长强劲：因进入线下新零售渠道，以及疾控提示蚊媒传染病扩散风险拉高需求 [8] - 婴童护理产品核心地位稳固：2025年升级或新推出60余款单品，包括儿童水感防晒啫喱等 [8] 财务预测与估值 - 营业总收入预测： - 2026年预测为18.94亿元，同比增长22.60% [1] - 2027年预测为22.79亿元，同比增长20.32% [1] - 2028年预测为27.06亿元，同比增长18.75% [1] - 归母净利润预测： - 2026年预测为3.77亿元，同比增长19.77% [1][3] - 2027年预测为4.37亿元，同比增长16.01% [1][3] - 2028年预测为5.05亿元，同比增长15.55% [1][3] - 每股收益预测： - 2026年预测为0.93元/股 [1] - 2027年预测为1.08元/股 [1] - 2028年预测为1.25元/股 [1] - 市盈率估值：基于最新收盘价24.58元，对应2026-2028年预测市盈率分别为26.40倍、22.76倍和19.70倍 [1][3] 市场与财务基础数据 - 收盘价：24.58元 [6] - 总市值：99.45亿元 [6] - 市净率：4.37倍 [6] - 每股净资产：5.62元 [7] - 资产负债率：6.51% [7]