报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告核心观点 - 公司核心主业稳固，国际业务结构优化，看好未来行业运价在治超政策推动下回归合理区间及公司成本下降潜力，因此维持“买入”评级 [6] - 公司2025年业绩受计提减值影响而亏损，但核心整车业务量稳健增长，国际业务通过战略调整实现毛利率提升 [4][6] - 基于业绩情况及油价上涨等因素，报告下调了公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计未来三年归母净利润将恢复增长 [6] 财务表现与预测总结 - 2025年业绩：实现营业收入36.93亿元，同比下降8.17%；归母净利润为-0.87亿元，业绩略不及预期，主要原因为计提信用减值损失和资产减值损失共计0.88亿元 [4] - 2026-2028年盈利预测：预计归母净利润分别为2.21亿元、3.31亿元、3.91亿元（原2026-2027年预测为4.42亿元、5.34亿元），对应每股收益分别为0.37元、0.55元、0.65元 [5][6] - 估值与增长：预测2026-2028年市盈率分别为17倍、12倍、10倍；营业收入预计从2026年的44.71亿元增长至2028年的52.45亿元，年复合增长率呈上升趋势 [5][6] - 盈利能力指标：预计毛利率将从2025年的10.0%提升至2028年的19.2%；净资产收益率将从2025年的-3.3%恢复至2028年的12.0% [5] 核心业务分析总结 - 整车运输业务：2025年收入达23.66亿元，同比增长1.24%；全年累计完成整车运输294.97万台，同比增长7.01%（其中乘用车275.46万台，增6.45%；商用车19.51万台，增15.52%）[6] - 国际业务：2025年收入规模有所下降，但公司主动调整业务结构，毛利率同比增加6.18个百分点；公司依托中欧班列与自持滚装船构建“公铁水”多式联运体系，深度绑定主流车企出口订单 [6] - 成本与政策展望：报告指出，前三季度整车运价尚未回归合理区间导致毛利率承压，但看好未来治超政策推动运价回归；同时，公司在上一轮治超周期购置的车辆将逐步结束折旧，预计带来显著成本下降 [6] 同业比较与估值 - 相对估值：报告选取美股JB亨特、ODFL作为可比公司，其2026年平均估值倍数为39倍市盈率，远高于长久物流2026年17倍的预测市盈率，显示长久物流估值具备吸引力 [6]