报告投资评级 - 买入（维持） [6] 报告核心观点 - 规模扩张与息差回暖共振，驱动营收超预期：南京银行2026年第一季度营收同比增长13.5%，归母净利润同比增长8.0%，超预期的营收主要得益于息差明显回暖[4][6] - 大股东与险资主动增持，彰显信心：2026年第一季度，江苏交控、紫金投资、中国人寿分别增持2.63亿元、6.55亿元、4270万元，显示“长钱”对公司的看好[6] - 资产质量稳健，前瞻指标改善：2026年第一季度末不良率持平于0.83%，关注率季度环比下降11个基点至1.05%，资产质量保持稳定[6][9] - 盈利预测上调，股息率具备吸引力：报告上调了2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润增速分别为8.4%、9.0%、10.5%[9]。当前股价对应2026年预测股息率约4.7%[9] 财务表现与业绩驱动 - 营收与利润增长：2025年实现营收555.42亿元，同比增长10.5%；归母净利润218.07亿元，同比增长8.1%。2026年第一季度实现营收161.11亿元，同比增长13.5%；归母净利润66.00亿元，同比增长8.0%[4][14] - 息差显著回暖是核心驱动力：测算2026年第一季度净息差为1.58%，同比、环比分别回升10和14个基点。利息净收入同比增长39.4%，对营收增速贡献达21.5个百分点[6][7] - 非息收入短期承压：2026年第一季度非息收入同比下降17.6%，主要受手续费净收入高基数下同比下降14.6%，以及投资非息收入同比下降18.8%拖累[6] - 成本控制有效，拨备计提前瞻：2026年第一季度成本收入比继续回落，对利润增速贡献4.7个百分点；资产减值损失计提对利润增速负贡献9.4个百分点，体现了前瞻性[6] 业务发展与资产质量 - 信贷扩张提速，对公业务为主力：2026年第一季度末贷款总额同比增长14.0%，季度新增贷款1102亿元，同比多增超200亿元。新增贷款中，对公贷款（含票据）新增超1000亿元是主力[6][12] - 区域布局聚焦苏北与高能级城市：2025年，苏北地区（盐城、徐州等）贡献了资产增量的24.1%，北京和上海分行合计贡献了24.0%，成为异地贷款增长的主要来源[6][10][13] - 资产质量指标稳健：不良贷款率自2024年以来始终低于0.9%，2026年第一季度末为0.83%。2024年及2025年通过大力核销（分别核销133亿元和142亿元）保障了不良率低位平稳[9] - 拨备覆盖率保持充足：2026年第一季度末拨备覆盖率为307%，虽环比下降7个百分点，但仍处于上市银行中上水平[4][9] 估值与预测 - 盈利预测：预测2026-2028年营业总收入分别为627.98亿元、707.50亿元、798.21亿元，归母净利润分别为236.36亿元、257.54亿元、284.70亿元[5][16] - 每股指标预测：预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.82元、1.99元、2.21元；每股净资产（BVPS）分别为15.96元、17.38元、18.96元[5][16] - 估值水平：基于2026年4月23日收盘价11.79元，对应2026年预测市盈率（P/E）为6.47倍，市净率（P/B）为0.74倍[5][18] - 同业比较：南京银行2026年预测P/B为0.74倍，低于宁波银行（0.83倍）和杭州银行（0.84倍），与江苏银行（0.71倍）接近；预测ROE为11.90%，处于行业较好水平[18]