行业投资评级 - 行业评级：增持 [5] 报告核心观点 - 中蒙物流业务拐点已至 甘其毛都口岸通车数稳步回升、短盘运费企稳上行、蒙古主焦煤价格持续回暖 共同推动嘉友国际业绩进入修复通道 [2][5] - 随着“反内卷”政策持续推进 煤价企稳上行 蒙煤进口需求逐步回暖 带动甘其毛都口岸日均通车量及短盘运价同步回升 公司业绩持续改善 [5] - 长期来看 嘉友国际依托对口岸核心物流基础设施的战略卡位 深入推进“物贸一体化”业务模式 已具备较强的核心竞争优势 有效巩固其在中蒙业务的领先地位与份额优势 [5] 行业与市场数据总结 - 甘其毛都口岸通车量：4月13日-4月16日 日均通车量为1387车/日 较前一周增长2.6% 同比增长20.4% [5] - 甘其毛都口岸累计通车量：2026年至今累计通车106991辆 同比增长43.4% [5] - 甘其毛都口岸货运量：截至4月15日 累计完成进出口货运量1567.25万吨 同比增长38% [5] - 甘其毛都口岸全年货运量：2025年全年完成4305.85万吨 同比增长6% 实现同比由负转正 [5] - 短盘运费情况：2025年上半年短盘运费均值同比下降34.5% 目前需求回暖 运费稳定于60-70元/吨区间 [5] - 短盘运费最新数据：2026年累计至今短盘运价均值为65元/吨 4月13日-4月17日均值为65元/吨 环比持平 同比上涨8.3% [5] - 主焦煤价格：2025年下半年主焦煤市场均价环比增长29.13%至1383元/吨 [5] 重点公司（嘉友国际）分析总结 - 近期财务表现：2025年第三季度实现营收24.86亿元 同比增长30.61% 实现归母净利润3.13亿元 同比下降4.90% [5] - 累计财务表现：2025年第一季度至第三季度实现营收65.70亿元 同比增长0.40% 实现归母净利润8.74亿元 同比下降19.72% [5] - 业绩驱动因素：2025年第三季度收入增加、归母净利润降幅收窄主要系由于中蒙跨境业务量复苏和主焦煤价格上涨 [5] - 投资评级：维持嘉友国际“增持”评级 [5] - 盈利预测与估值：报告给出嘉友国际2025-2027年EPS预测分别为0.95元、1.19元、1.43元 对应2026年4月20日收盘价13.57元 2025-2027年预测PE分别为14.3倍、11.4倍、9.5倍 [6]