报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][6] 报告核心观点 - 公司是国内重组蛋白第一梯队公司，核心业务快速增长，全球化布局不断加强，新签订单趋势向好，未来有望继续保持快速增长 [2][3] 业绩总结 - 2025年公司实现营业收入8.38亿元，同比增长29.94%，归母净利润为1.66亿元，同比增长33.70%，扣非后归母净利润为1.56亿元，同比增长30.98% [1][6] - 2026年第一季度，公司实现营业收入2.36亿元，同比增长26.33%，归母净利润为0.46亿元，同比增长13.99%，扣非后归母净利润为0.46亿元，同比增长21.37% [1] - 2026年第一季度业绩增长受股份支付费用472.97万元（上年同期为0）及汇兑损失699.81万元（上年同期为222.28万元）影响 [1] 分业务表现 - 重组蛋白业务：2025年实现营业收入6.79亿元，同比增长26.74%，毛利率为93.10%，较去年同期提升0.38个百分点 [2] - 抗体、试剂盒及其他试剂业务：2025年实现营业收入1.28亿元，同比增长59.81%，毛利率为88.87%，较去年同期减少0.82个百分点 [2] - 技术服务：2025年实现营业收入0.17亿元，同比下降2.13% [2] - 其他业务：2025年实现营业收入0.15亿元，同比增长20.47% [2] 全球化与客户拓展 - 2025年公司实现境外收入5.34亿元，同比增长24.66%，占总收入比重为63.76% [2] - 2025年公司实现境内收入3.04亿元，同比增长40.39%，占总收入比重为36.24% [2] - 公司业务已拓展至全球近80个国家和地区，服务超过12,000家工业和科研客户 [2] 订单与增长趋势 - 2026年第一季度新签订单同比增长超过30% [2] 盈利预测 - 营业收入预测：预计2026-2028年收入分别为10.67亿元、13.41亿元、16.62亿元，同比增长27.3%、25.6%、23.9% [3][4] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.29亿元、3.12亿元、4.14亿元，同比增长38.2%、36.5%、32.4% [3][4] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年每股收益分别为1.37元、1.87元、2.47元 [4][9] 估值数据 - 基于2026年盈利预测，给予公司43倍市盈率（PE）估值 [3] - 预测市盈率（P/E）：2026E为33.8倍，2027E为24.7倍，2028E为18.7倍 [4][9] - 预测市净率（P/B）：2026E为2.7倍，2027E为2.4倍，2028E为2.1倍 [4][9] - 预测市销率（P/S）：2026E为7.2倍，2027E为5.8倍，2028E为4.6倍 [9] 财务指标预测 - 毛利率：预计2026-2028年将稳定在约90.9%的水平 [9] - 销售净利率：预计将从2025年的19.7%提升至2028年的24.5% [9] - 净资产收益率（ROE）：预计将从2025年的6.3%提升至2028年的12.1% [9] - 资产负债率：预计2026-2028年将维持在10.8%-11.8%的较低水平 [9]