投资评级与核心观点 - 报告给予成都银行“买入”评级，当前股价17.59元，合理价值21.70元 [2] - 报告核心观点：成都银行2025年报及2026年一季报显示，公司量价企稳，分红率提升，净息差下行幅度收窄，资产质量整体稳定，但中收与其他非息收入承压 [6] 财务业绩表现 - 整体业绩：2025年全年（25A）营收、拨备前利润（PPOP）、归母净利润同比增速分别为2.70%、3.28%、3.31%；2026年一季度（26Q1）同比增速分别为6.54%、6.80%、4.81% [6] - 收入结构：25A和26Q1净利息收入分别同比增长8.4%和17.3%，成为主要增长动力；净手续费收入分别同比下滑29.6%和12.0%；其他非息收入分别同比下滑18.7%和48.4% [6] - 季度趋势：26Q1营收同比增速（6.54%）较25A（2.70%）环比提升3.84个百分点，归母净利润增速（4.81%）较25A（3.31%）环比提升1.50个百分点 [9][11] - 盈利能力：25A年化ROE为15.39%，26Q1年化ROE为14.00%，环比下降1.39个百分点；25A净息差为1.59%，较24A收窄7个基点，但26Q1测算净息差为1.62%，环比回升2个基点 [6][9][34] 资产负债与规模增长 - 资产端：25A和26Q1生息资产同比分别增长11.8%和10.3%，增速环比分别下降1.48和1.44个百分点；其中贷款同比增速分别为15.79%和10.76% [6][9] - 负债端：25A和26Q1计息负债同比分别增长11.2%和9.8%，增速环比分别下降1.58和1.35个百分点；存款同比增速分别为11.42%和7.40% [6][9] - 结构变化：贷款占生息资产比例从24A的58.88%稳步提升至25A的61.00%；存款占计息负债比例从24A的76.34%略降至25A的76.52% [9] 息差与定价分析 - 息差收窄趋缓：25A净息差（1.59%）较25H1收窄3个基点，较24A收窄7个基点，下行幅度收窄；26Q1测算净息差环比回升2个基点至1.62% [6] - 资产收益率下行：25A生息资产收益率（3.46%）较25H1下降11个基点；26Q1测算生息资产收益率（3.25%）较25A下降11个基点 [6][34] - 负债成本改善：25A计息负债成本率（1.91%）较25H1下降7个基点；26Q1测算计息负债成本率进一步降至1.75%，主要得益于存款活期化及高息存款到期 [6][34] - 分项定价：25A发放贷款平均收益率为3.96%，同比下降40个基点；存款平均付息率为1.90%，同比下降26个基点 [36] 资产质量与风险抵补 - 不良率稳定：25A末和26Q1末不良贷款率均为0.68%，环比持平 [6][9] - 拨备覆盖率高位：25A末拨备覆盖率为426.17%，环比提升6.91个百分点；26Q1末为424.06%，环比略降2.11个百分点，但仍处高位 [6][9] - 关注率下降：25A末和26Q1末关注贷款率分别为0.34%和0.31%，环比均下降3个基点 [6] - 不良生成率波动：25A不良净生成率为0.19%，环比下降3个基点；26Q1为0.24%，环比上升5个基点 [6] 资本与股东回报 - 资本充足率提升：26Q1核心一级资本充足率和资本充足率分别为9.10%和13.95%，环比分别提升0.19和0.14个百分点 [6] - 分红率提高：25A年度分红率为29.39%，同比提升0.49个百分点 [6] 业务关注点与挑战 - 其他非息收入承压：受债市利率自25Q3以来震荡上行影响，25Q4和26Q1单季度其他非息收入分别同比下滑42.0%和48.4%，25A其他综合收益为-15.7亿元 [6] - 中收业务待发展：净手续费收入持续下滑，25Q4和26Q1单季度净手续费收入分别为1.3亿元和1.0亿元，同比分别下降5.0%和12.0%，主要受理财及资管业务收入下滑影响，公司中收产品矩阵有待完善 [6] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026/2027年归母净利润增速分别为4.6%/3.3%，对应EPS分别为3.28/3.38元/股 [6] - 估值水平：当前股价对应2026/2027年PE分别为5.37倍/5.20倍，对应PB分别为0.76倍/0.69倍 [6] - 估值依据：基于公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予最新财报每股净资产1.00倍PB，对应合理价值21.70元/股 [6]