投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 2026年第一季度业绩符合预期，营收和利润大幅增长，主要得益于金价上涨和公司多销售黄金库存[4] - 公司通过内生外延发展，成长空间广阔，包括存量金矿增产、海外项目投产及国内矿权整合[6] - 公司推进港股上市以加强资金优势，并持续关注高质量资产并购机会[6] - 因金价上涨较多，报告上调了2026年和2027年的盈利预测，并新增了2028年预测[6] 财务业绩与预测 - 2026年第一季度业绩：实现营业收入59.4亿元，同比增长37.4%，环比增长182.4%；实现归母净利润13.9亿元，同比增长100.9%，环比增长172.2%；扣非归母净利润14.5亿元，同比增长106.1%，环比增长147.7%[4] - 2025年全年业绩：营业总收入170.99亿元，同比增长25.9%；归母净利润29.72亿元，同比增长36.8%；每股收益1.07元；毛利率31.8%；净资产收益率(ROE)19.9%[5] - 未来盈利预测： - 预计2026年营业总收入228.99亿元，同比增长33.9%；归母净利润58.84亿元，同比增长98.0%；每股收益2.12元；毛利率41.4%；ROE 30.2%[5] - 预计2027年营业总收入283.00亿元，同比增长23.6%；归母净利润78.23亿元，同比增长33.0%；每股收益2.82元；毛利率44.2%；ROE 31.4%[5] - 预计2028年营业总收入338.15亿元，同比增长19.5%；归母净利润84.54亿元，同比增长8.1%；每股收益3.04元；毛利率46.0%；ROE 27.9%[5] - 估值：基于预测，对应2026-2028年市盈率(PE)分别为13倍、10倍和9倍[5][6] 产销量与价格成本 - 2026年第一季度产销量： - 矿产金：产量1.7吨，环比下降18%；销量2.0吨，环比增长81%[6] - 矿产银：产量24.8吨，环比下降46%；销量33.7吨，环比增长5%[6] - 铅精粉：产量1646吨，环比下降49%；销量2161吨，环比下降10%[6] - 锌精粉：产量2523吨，环比下降52%；销量3209吨，环比下降16%[6] - 2026年第一季度销售均价： - 矿产金：1070元/克，环比上涨15%[6] - 矿产银：18元/克，环比上涨106%[6] - 铅精粉：16789元/吨，环比上涨10%[6] - 锌精粉：18534元/吨，环比上涨22%[6] - 2026年第一季度单位成本： - 矿产金：165.2元/克，环比上涨31%[6] - 矿产银：3.9元/克，环比下降9%[6] - 铅精粉：6061元/吨，环比下降33%[6] - 锌精粉：6898元/吨，环比下降27%[6] 成长性与发展战略 - 存量项目增产：青海大柴旦青龙沟金矿扩建项目及输变电站工程按计划推进，新建尾矿库完成前期手续；黑河洛克选厂技改工程已投产见效[6] - 海外项目拓展：纳米比亚Osino公司项目预计2027年上半年投产，投产后预计矿产金年产量5吨，全维持成本预计为1011美元/盎司[6] - 国内资源整合：芒市华盛金矿矿权整合取得积极进展；2025年公司收购了云南西部矿业股权（持有云南省潞西市大岗坝地区金矿勘探探矿权）以及云南省潞西市勐稳地区金及多金属矿勘探探矿权[6] - 资本运作：2025年6月公司公告拟发行H股，以加强收并购资金优势，并持续关注高质量资产并购机会[6] 市场与基础数据 - 股价与市值：报告日收盘价28.21元，一年内股价最高42.29元，最低17.85元；市净率4.8倍；流通A股市值约712.99亿元[1] - 分红与股本：最近一年股息率1.29%；总股本27.77亿股，流通A股25.27亿股[1] - 财务基础：截至2026年第一季度末，每股净资产5.85元，资产负债率22.64%[1]