报告投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5][11] - 基于2026年18倍市盈率估值，对应目标价12.99元 [3][11] - 当前股价（2026年4月23日）为10.97元，目标价隐含约18.4%的上涨空间 [3][5] 报告核心观点 - 2025年公司业绩增长稳健，分红方案亮眼，未来在爆品策略和供应链数智化推动下，盈利能力有望持续提升 [2][10] - 2025年公司收入和归母净利润同比分别增长6.1%和20.1%，扣非盈利增长约14% [4][10] - 国内家纺主业增长强劲，2025年扣除美国家具业务后收入同比增长近9%，线上和直营渠道毛利率分别提升约4个百分点和2个百分点 [10] - 美国家具业务2025年收入同比下降约6%，全年亏损2652万元，但较上年有所减亏 [10] - 2025年公司拟每股派息0.42元，结合中期分红，全年派息率接近100%，超出市场预期 [10] - 2026年第一季度业绩显示盈利弹性，收入和盈利同比分别增长约6%和31%，盈利增速超市场预期，综合毛利率同比提升3.6个百分点是核心原因 [10] - 公司爆品策略契合消费趋势（科技功能、环保可持续、东方审美文化），结合供应链数智化发展，预计未来三年盈利能力将持续上升 [10] 财务预测与估值 - 调整2026-2027年盈利预测，并引入2028年预测，预计2026-2028年每股收益分别为0.72元、0.83元和0.94元（原预测2026-2027年分别为0.76元和0.87元） [3][11] - 预计2026-2028年营业收入分别为53.19亿元、58.38亿元和63.46亿元，同比增长率分别为9.9%、9.8%和8.7% [4] - 预计2026-2028年归属母公司净利润分别为6.02亿元、6.88亿元和7.80亿元，同比增长率分别为15.8%、14.3%和13.3% [4] - 预计2026-2028年毛利率将持续改善，分别为51.4%、51.9%和52.1%；净利率分别为11.3%、11.8%和12.3% [4] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）将持续提升，分别为13.4%、13.9%和14.9% [4] - 基于2026年预测每股收益0.72元和18倍市盈率，得出目标价12.99元 [3][11] - 可比公司（调整后平均）2026年预测市盈率约为18倍 [12] 历史财务表现与近期股价 - 2025年营业收入为48.39亿元，同比增长6.1%；归属母公司净利润为5.20亿元，同比增长20.1% [4] - 2024年业绩基数较低，营业收入和归属母公司净利润同比分别下降14.2%和24.4% [4] - 截至2026年4月23日，公司股价过去1周、1月、3月、12月的绝对涨幅分别为6.2%、17.58%、9.81%和39.7%，均跑赢同期沪深300指数 [6] - 公司总股本为8.34亿股，A股市值约为91.47亿元 [5]