报告投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩实现高速增长，收入与利润同比增幅均达25%，在新产品放量及国产化替代趋势下，于电生理和血管介入领域市场拓展稳健 [2][3] - 公司血管介入产能持续扩容，新厂区全面投产后年产值可达50亿元，规模化、自动化生产优势突出，为未来增长提供支撑 [3] - 公司通过推进多项创新产品临床及国际化注册认证，腹主动脉支架、冠脉外周冲击波球囊、血管缝合器等项目以及PFA设备的CE注册，将共同贡献长期增长动力 [4] - 基于业绩增长及产能释放预期，报告预测公司2026-2028年归母净利润将持续增长，增速分别为22%、24%、26%，对应市盈率逐步下降，投资价值凸显 [5][10] 财务业绩与预测 - 2026年第一季度业绩：实现收入7.04亿元，同比增长25%；归母净利润2.29亿元，同比增长25%；扣非归母净利润2.25亿元，同比增长25% [2] - 盈利能力：2026Q1单季度毛利率为72.43%，同比微降0.66个百分点；销售费用率16.28%，同比下降1.10个百分点；研发费用率13.55%，同比上升0.44个百分点，综合盈利能力稳定 [3] - 历史及预测财务数据： - 营业收入：2024年20.66亿元，2025年25.84亿元，预计2026-2028年分别为31.56亿元、38.80亿元、48.04亿元，增长率保持在22%-24%区间 [10] - 归母净利润：2024年6.73亿元，2025年8.21亿元，预计2026-2028年分别为10.01亿元、12.38亿元、15.56亿元，增速预计为22%、24%、26% [5][10] - 每股收益：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为7.095元、8.775元、11.031元 [10] - 估值水平：当前价格对应2026-2028年预测市盈率分别为35倍、28倍、22倍 [5] 业务运营与战略 - 市场拓展：公司在电生理和血管介入领域市场拓展势头强劲，受益于新产品放量及国内市场国产化替代趋势 [3] - 产能建设：全资子公司湖南埃普特产能持续扩容，新厂区按规模化、自动化、智能化规划，一期（普通车间）已于2024年底投产，二期（洁净车间）于2025年四季度投产，三期预计2026年二季度末完成，全面投产后血管介入产品年产能可达50亿元 [3] - 创新研发：2026年公司将推进腹主动脉支架、冠脉外周冲击波球囊、血管缝合器等项目的临床工作 [4] - 国际化战略：待射频消融全套电生理解决方案产品获证后，将正式启动电生理在国际市场的拓展；同时继续推进PFA设备及耗材的CE注册，海外市场有望逐步发力 [4] 财务健康状况 - 盈利能力指标：报告预测公司毛利率将从2026年的73.0%提升至2028年的74.0%；营业利润率预计从2026年的36.6%提升至2028年的37.7% [12] - 收益质量：预计净资产收益率（ROE）将保持较高水平，2026-2028年分别为25.57%、24.93%、24.88% [10] - 资产与现金流：预计货币资金将持续增长，从2025年的12.64亿元增长至2028年的42.81亿元；每股经营现金流净额预计从2026年的8.592元增长至2028年的12.163元 [12] - 资本结构：资产负债率预计保持在较低水平，2026-2028年分别为15.21%、14.67%、14.31% [12]