投资评级与核心观点 - 报告对旺能环境的投资评级为“增持”，目标价格为24.60元 [7][13] - 报告核心观点：公司2025年业绩稳中向好，利润、现金流与ROE同步改善，垃圾焚烧与餐厨业务稳健运行，海外项目落地叠加算电协同推进，有望打开中长期成长空间 [2][13] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入32.44亿元，同比增长2.23%；归母净利润7.21亿元，同比增长28.58%；扣非归母净利润7.31亿元，同比增长26.60%；经营活动现金流量净额17.65亿元，同比增长10.56% [13] - 盈利能力与质量：2025年全年ROE提升1.92个百分点至10.39%，销售毛利率为41.8%，销售净利率为22.9% [13][14] - 财务预测：预测2026-2028年归母净利润分别为7.47亿元、7.95亿元、8.35亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.64元、1.75元、1.84元 [5][13] - 估值指标：基于2026年预测，给予公司15倍市盈率（PE），目标价对应2026年预测市盈率约为15倍 [13][15] 主营业务经营状况 - 垃圾焚烧业务：截至2025年末，公司已建成正式运营垃圾焚烧产能20,820吨/日；2025年生活垃圾处理业务实现营业收入25.09亿元，同比增长2.81%；垃圾入库量921.89万吨；该业务毛利率为47.29% [13] - 餐厨垃圾处理业务：截至2025年末，餐厨项目已正式运营2,810吨/日；2025年该业务实现营业收入4.68亿元，同比增长1.31%；全年提取油脂量3.22万吨，同比增长2.55%；该业务毛利率为33.74% [13] - 其他业务：橡胶再生业务毛利率由2024年的负值修复至2025年的0.13% [13] 增长驱动与战略布局 - 海外市场拓展：2025年公司聚焦东南亚、中亚等重点区域推进国际化布局，签署越南太平600吨/日垃圾焚烧项目，标志着首个海外项目正式落地 [13] - 国内市场项目：年内落地洛阳、大竹等餐厨项目，并获取北京、三门峡等技术改造和委托运营项目 [13] - 算电协同新生态：公司明确提出以湖州零碳智算中心为起点，依托稳定基载电源优势，推进绿电直供、绿证定向交易及余热冷却综合利用，打造“固废处理+新能源+算力服务”三位一体新生态，并计划将该模式推广至国内外电厂项目 [13] 市场与估值数据 - 当前股价与市值：当前价格为18.25元，总市值为82.95亿元 [8] - 历史股价表现：过去12个月绝对升幅为15%，但相对指数表现为-37% [12] - 估值对比：报告选取的可比公司（三峰环境、永兴股份、绿色动力）2026年预测市盈率均值为12.6倍，中值为12.3倍 [15] - 公司估值：基于2026年预测每股收益1.64元及15倍市盈率，得出目标价24.60元，当前股价对应2026年预测市盈率约为11.46倍 [5][13]