报告投资评级 - 投资评级：无评级 [1] 报告核心观点 - 公司盈利表现优异，区域扩张加速 [1] - 公司通过加速产品迭代和提升品牌势能，实现收入稳健增长，并通过精准的原材料采购和成本控制，盈利能力稳步提升 [2] - 线上品牌优势赋能线下渠道扩张，新开拓区域增长迅速，未来有望持续贡献增量 [3] - 公司盈利能力改善，营运能力保持平稳 [4] - 报告预测公司未来三年（2026-2028年）业绩将持续增长 [4][6] 财务表现总结 - 2025全年业绩：实现营业收入15.45亿元，同比增长17.2%；实现归母净利润3.15亿元，同比增长4.8% [1] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入3.07亿元，同比增长9.5%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长23.4% [1] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入2.67亿元，同比增长11.3%；实现归母净利润0.53亿元，同比增长19.1% [1] - 2026年第一季度毛利率与净利率：毛利率为59.10%，同比提升1.4个百分点；净利率为19.71%，同比提升1.3个百分点 [4] - 2026年第一季度期间费用率：为37.88%，同比微增0.2个百分点；其中销售/研发/管理/财务费用率分别为32.14%/3.14%/3.52%/-0.93% [4] - 2026年第一季度营运指标：存货周转天数为126.8天，同比减少7.1天；应收账款周转天数为6.8天，同比增加0.2天；应付账款周转天数为68.1天，同比减少2.8天 [4] - 2026年第一季度现金流：经营性现金流净额为0.02亿元，同比增加0.17亿元 [4] - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.6亿元、4.3亿元、5.1亿元，对应市盈率（PE）分别为29.1倍、24.4倍、20.8倍 [4][6] - 收入与利润预测：预计公司2026-2028年营业总收入分别为18.88亿元、22.09亿元、25.50亿元，同比增长率分别为22.2%、17.0%、15.4% [6] - 毛利率与ROE预测：预计公司2026-2028年毛利率稳定在59.2%左右；净资产收益率（ROE）预计分别为15.3%、17.0%、18.4% [6] 分业务表现总结 - 驱蚊系列（2026年第一季度）：收入0.67亿元，同比增长55.2%；销量1348万只，同比增长46.7%；均价5.00元，同比增长5.74%。增长得益于高端产品（如智能定时、童锁安全设计的电热蚊香液）推广和“大品牌、小品类”战略深化 [2] - 婴童系列（2026年第一季度）：收入1.74亿元，同比微降3.1%；销量1591万只，同比下降14.5%；均价10.93元，同比增长13.3%。销量下降主要受春节暖冬、开春偏热导致刚需降低影响，但通过产品结构优化（如推出儿童水感防晒啫喱、青少年控油祛痘系列）和均价提升，收入保持平稳 [2] - 精油系列（2026年第一季度）：收入0.13亿元，同比增长13.3%；销量225万只，同比增长23.4%；均价5.58元，同比下降8.3%。价格下降主要因原材料均价同比下降8.5%，但销量和收入表现优异 [2] 渠道与区域扩张总结 - 全渠道战略：公司构建线上线下深度融合、数字化运营的全渠道销售网络，实施“全域零售” [3] - 线上渠道：2025年线上直销收入同比增长13.6%，线上份额保持领先 [3] - 线下渠道：2025年线下收入同比增长36.1%。公司新增与山姆渠道合作，并打通胖东来、永辉、大润发等特通渠道，非平台经销渠道增长加速 [3] - 区域扩张：新开拓区域增长迅猛，2025年华南、华北、华中、西南、东北、西北区域收入同比分别增长145.5%、34.9%、125.2%、118.8%、134.7%、138.8%。传统优势区域华东亦表现稳健，收入同比增长5.6% [3]