投资评级 - 报告未对润本股份给出明确的投资评级 [1] 核心观点 - 公司盈利表现优异，区域扩张加速 [1] - 公司通过加速产品迭代以及品牌势能提升，2026年第一季度收入端实现稳健增长 [2] - 公司原材料采购节奏精准，成本控制优异，盈利能力稳步提升 [2] - 线上品牌优势持续赋能线下，且凭借自身产品迭代加速，新区域未来有望持续贡献增量 [3] 财务业绩总结 - 2025年全年实现收入15.45亿元，同比增长17.2%，归母净利润3.15亿元，同比增长4.8% [1] - 2025年第四季度实现收入3.07亿元，同比增长9.5%，归母净利润0.48亿元，同比增长23.4% [1] - 2026年第一季度实现收入2.67亿元，同比增长11.3%，归母净利润0.53亿元，同比增长19.1% [1] - 2026年第一季度毛利率为59.10%，同比提升1.4个百分点，净利率为19.71%，同比提升1.3个百分点 [4] - 2026年第一季度期间费用率为37.88%，同比微增0.2个百分点，其中销售费用率同比提升0.69个百分点至32.14%，研发、管理、财务费用率均同比略有下降 [4] - 2026年第一季度经营性现金流净额为0.02亿元，同比增加0.17亿元 [4] - 存货周转天数为126.8天，同比减少7.1天，应收账款周转天数为6.8天，同比增加0.2天，应付账款周转天数为68.1天，同比减少2.8天 [4] 分产品线表现 - 驱蚊系列：2026年第一季度收入0.67亿元，同比增长55.2%，销量1348万只，同比增长46.7%，均价5.00元，同比增长5.74% [2] - 婴童系列：2026年第一季度收入1.74亿元，同比略降3.1%，销量1591万只，同比下降14.5%，均价10.93元，同比增长13.3% [2] - 精油系列：2026年第一季度收入0.13亿元，同比增长13.3%，销量225万只，同比增长23.4%，均价5.58元，同比下降8.3% [2] 渠道与区域扩张 - 公司深度布局“全域零售”，构建线上线下深度融合的全渠道销售网络 [3] - 2025年线上直销收入同比增长13.6%，线下收入同比增长36.1% [3] - 线下渠道方面，新增与山姆渠道合作，并打通胖东来、永辉、大润发等特通渠道 [3] - 2025年，华南、华北、华中、西南、东北、西北等新区域收入同比分别增长145.5%、34.9%、125.2%、118.8%、134.7%、138.8%，传统优势区域华东收入同比增长5.6% [3] 未来盈利预测 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.6亿元、4.3亿元、5.1亿元 [4] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为18.88亿元、22.09亿元、25.50亿元 [6] - 预计2026-2028年对应市盈率分别为29.1倍、24.4倍、20.8倍 [4] - 预计2026-2028年毛利率稳定在59.2%，净资产收益率分别为15.3%、17.0%、18.4% [6]