报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 公司是国内OLED上游产业链材料、设备核心玩家之一，卡位优势明显 [10] - 材料业务布局全面，设备业务在高世代OLED产线推动下焕发新活力 [10] - 随着国内高世代OLED产线的建设，公司蒸发源设备、材料都将充分受益 [11] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入5.77亿元，同比增长8.27%；归母净利润7229.61万元，同比下降20.06% [5] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入2.35亿元，同比增长53.55%；归母净利润8008.75万元，同比增长214.86%；扣非归母净利润5823.95万元，同比增长337.88%；经营性现金流2.17亿元，同比增长717.14% [5][10] - 业绩驱动：2026年第一季度业绩亮眼主要因蒸发源设备业务销售收入大幅增长所致 [10] - 未来预测：预计2026-2028年营业收入分别为11.00亿元、15.10亿元、17.41亿元，同比增长90.7%、37.3%、15.3% [8] - 未来预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.49亿元、4.23亿元、5.04亿元，同比增长383.0%、21.0%、19.3% [8][11] - 估值：基于2026年4月22日收盘价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为30.1倍、24.9倍、20.9倍 [8][11] 业务分析 - 材料业务：2025年有机发光材料收入2.88亿元，同比下降15.34%；其他功能材料收入0.61亿元，同比增长163.46% [10] - 发光材料：GP、RP等核心发光材料完成多轮技术迭代，已在多家主流面板客户完成导入与验证 [10] - 其他材料：HB材料获得客户正式选用，部分细分材料进入客户体系并实现量产；封装及PSPI材料已完成新客户测试，预计2026年将实现稳定放量 [10] - 设备业务：2025年蒸发源设备收入2.27亿元，同比增长34.38% [10] - 六代线产品：成功中标厦门天马三期、新增和辉光电产线改造等项目，保持稳定批量供货，市场占有率持续领跑 [10] - 八代线产品：成功中标京东方B16高世代产线项目并顺利完成交付验收，实现高世代线设备规模化商用的重大突破 [10] - 行业机遇：在国内高世代OLED产线建设推动下，公司蒸发源业务有望迎来发展新篇章 [10]