报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9] 报告核心观点 - 2025年公司业绩实现高增长，2026年第一季度业绩延续高增长态势 [1][5] - 业绩增长主要受益于下游新兴领域需求改善、公司高附加值产品竞争优势以及产能释放 [6] - 2026年第一季度业绩高增长部分由股权转让贡献投资收益，同时高速电子树脂等高景气产品需求旺盛 [7] - 公司多基地产能建设稳步推进，多个新项目已投产或即将投产，为未来增长提供支撑 [8] - 基于行业景气上行及新产能放量，报告上调了公司未来三年的盈利预测 [9] 财务业绩表现 - 2025年全年业绩：实现营业收入51.8亿元，同比增长16%；归母净利润2.85亿元，同比增长58% [5] - 2025年第四季度：实现营业收入13.8亿元，同比增长13%，环比增长0.4%；归母净利润0.02亿元，同比增长105%，环比下降98% [5] - 2026年第一季度：实现营业收入14.4亿元，同比增长27%，环比增长5%；归母净利润1.87亿元，同比增长103%，环比大幅增长9250% [5] - 2025年分业务营收：电子材料同比增长45%，光学膜材料同比增长26%，新能源材料同比下降6%，电工绝缘材料同比增长3%，环保阻燃材料同比增长7% [6] - 2025年分业务毛利率：电子材料同比提升5.91个百分点，光学膜材料同比下降0.09个百分点，新能源材料同比提升0.77个百分点，电工绝缘材料同比提升0.89个百分点，环保阻燃材料同比提升0.56个百分点 [6] - 2026年第一季度毛利率：为17.13%，同比增长0.74个百分点 [7] 业务驱动因素与亮点 - 下游需求旺盛：受益于特高压电网、新能源汽车、人工智能、算力升级及消费电子需求改善，公司高附加值产品如特高压用电工聚丙烯薄膜、新能源汽车用超薄型电子聚丙烯薄膜、高速电子树脂、中高端光学聚酯基膜等竞争优势明显 [6] - 股权转让贡献：2026年第一季度，公司转让河南华佳31.43%股权，实现投资收益7769.41万元，是当期主要业绩增量之一 [7] - 高速电子树脂高景气：2026年第一季度，高速电子树脂下游市场需求持续旺盛，带动公司盈利能力增强 [1][7] 产能布局与建设进展 - 绵阳塘汛厂区：年产1亿平方米功能膜材料产业化项目第一、二期（含8条生产线及1条试验线）已投产，形成年产6000万平方米功能膜产能；年产200吨超高纯电子专用材料项目已投产；氢能源功能高分子材料产业化项目预计2026年10月投产 [8] - 四川成都厂区：东材科技成都创新中心及生产基地一、二期项目预计分别于2026年2月、3月投产 [8] - 江苏海安厂区：年产2.5万吨偏光片用光学级聚酯基膜项目已于2025年投产 [8] - 山东东营厂区：年产2万吨超薄MLCC用光学级聚酯基膜技术改造项目已于2025年投产 [8] - 四川眉山厂区：年产2万吨高速通信基板用电子材料项目预计2026年9月投产 [8] 盈利预测与估值 - 盈利预测上调：预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.00亿元（上调37%）、11.08亿元（上调81%）、14.66亿元 [9] - 对应每股收益(EPS)：2026-2028年分别为0.69元、1.10元、1.45元 [9] - 营业收入预测：预计2026-2028年分别为65.58亿元、83.28亿元、106.19亿元 [10] - 利润率展望：预计毛利率将从2025年的15.7%提升至2026-2028年的20.8%、25.1%、25.9% [13] - 估值指标：基于2026年4月23日股价，对应2026-2028年预测市盈率(PE)分别为49倍、31倍、24倍 [10]