投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [1] 核心观点 - 汇聚科技是立讯体系的重要组成 其数通业务绝佳卡位MPO光通信、AI服务器等赛道 有望实现高质量成长 [1] - 汽车业务受益于莱尼电缆业务的成功收购 有望快速跃升至全球头部汽车线缆供应商 [1] - 医疗设备业务长坡厚雪 积极布局前沿赛道 结合立讯体系赋能协同成长 中长线成长空间可期 [1] - 考虑到本次收购事项尚未完成交割 故目前未将目标集团51%股权所对应的财务数据计入盈利预测 [1] - 预计公司2026/2027年总营收为207/274亿港元 净利润13.5/20.3亿港元 对应PE为35.7/23.8倍 [1] 公司最新公告与交易详情 - 汇聚科技公告收购新加坡汇聚剩余51%股权 并大幅上调对立讯关联交易年度上限 [4] - 与立讯精密有限公司签订协议 有条件同意收购新加坡汇聚51%已发行股本 初步代价1270万美元（约9880.6万港元） [4] - 付款方式将以早前配售所得款项净额支付 [4] - 于公告日 目标公司分别由汇聚科技及卖方持有49%及51%权益 完成后 汇聚科技将持有目标公司全部已发行股本 其将成为汇聚科技的直接全资子公司 财务业绩将综合计入汇聚科技的综合财务报表 [4] - 基于综合因素测算 将汇聚对立讯精密集团2026-2028年供货年度关联交易金额由16.9/17.6/19.3亿港元上修至35.0/53.1/58.4亿港元 [4] 目标公司及核心资产莱尼LCS情况 - 目标公司由汇聚科技与立讯精密于2024年9月共同成立 2025年7月以3.35亿欧元（约30.885亿港元）收购LEONI Kabel的全部已发行股本 成为莱尼LCS集团的控股公司 [4] - 目标公司目前从事汽车及其他行业所用电力、信号及数据传输铜缆的开发、制造及销售 [4] - 截至公告日 目标集团在中国、德国、墨西哥、波兰、匈牙利、斯洛伐克及土耳其设有10座生产设施 总建筑面积约29.1万平方米 [4] - 莱尼LCS集团2024全年营收116亿港元 税前/税后亏损5.16/5.98亿港元 2025全年收入约120亿港元 税前/税后盈利约2.23/1.25亿港元 经营状况明显改善 [4] - 截止2025年底 莱尼LCS集团净资产约32.86亿港元 [4] 收购的战略意义与影响 - 本次收购将为汇聚科技带来莱尼LCS的全面所有权 有助于更有效配置资源、提升集团汽车业务板块的全球影响力 [4] - 目标集团在欧洲及美洲具备广泛业务据点 有助于汇聚科技进一步渗透至海外市场 并拓展其他业务分部以接触更多全球潜在客户 [4] - 收购事项亦促进汇聚科技与目标集团之间的全面技术知识交流 从而提升研发能力 并为客户提供更精密、更高附加值的产品 [4] - 目标集团的财务业绩将于完成后并入汇聚科技的财务报表 从而扩大汇聚的收入规模 并对公司整体财务表现产生正面影响 [4] 财务数据与预测 - 预计2025E/2026E/2027E营业总收入分别为124.1亿港元、206.65亿港元、273.9亿港元 同比增长68%、67%、33% [5][16] - 预计2025E/2026E/2027E归母净利润分别为7.84亿港元、13.5亿港元、20.26亿港元 同比增长69%、72%、50% [5][16] - 预计2025E/2026E/2027E每股收益分别为0.40港元、0.65港元、0.97港元 [5][16] - 预计2025E/2026E/2027E毛利率分别为11.8%、11.0%、11.5% 净利率分别为6.3%、6.5%、7.4% [17] - 预计2025E/2026E/2027EROE分别为31.3%、63.3%、50.5% [17] - 预计2025E/2026E/2027E资产负债率分别为69.1%、83.4%、75.5% [17] 股价与市场表现 - 当前股价为23.04港元 [2] - 总股本为2093百万股 总市值为48.2十亿港元 [2] - 过去1个月、6个月、12个月的绝对股价表现分别为46%、78%、597% [3]