投资评级与核心观点 - 报告维持中新集团“买入”评级 [1][7] - 报告核心观点：苏州科技红利推动公司产业投资价值重估，公司作为苏州工业园运营方，产投业务有望充分受益于区位优势，尤其AI产业集群发展潜力，叠加土地开发业务修复及财务稳健性，中长期具备发展弹性 [1] 2025年度财务业绩表现 - 2025年实现营业收入32.14亿元，同比增长19.71% [1][2] - 2025年实现归母净利润10.56亿元，同比增长65.75%；扣非净利润9.99亿元，同比增长76.72% [1] - 第四季度单季实现营收6.14亿元，同比下滑12.28%，环比增长23.48%；归母净利润2.26亿元，同比大幅增长740.87%，环比下滑5.28% [1] - 净利润高增长主要得益于科技板块估值提升带来的产业投资业务收益，公允价值变动损益达3.52亿元（去年同期亏损0.08亿元），投资收益同比增长26.2%至3.63亿元 [2] 业务板块驱动因素 - 园区开发业务：土地市场景气度修复，土地开发业务增长推动园区开发收入同比增长20% [2] - 绿色公用业务：受益于光伏业务增长，收入同比增长16% [2] - 产业投资业务：作为“一体两翼”战略重要一翼，受益于科技板块估值中枢上移，报告期内贡献公允价值变动损益及投资收益合计7.2亿元 [3] 产业投资业务进展与优势 - 投资布局：截至2025年末，公司累计认缴参投基金54支，金额超44亿元；基金所投项目中，国家级科技创新项目超430个，上市和已过会项目44个，较2025年上半年末增加10个；累计直投项目47个，合计投资金额6.43亿元 [3] - 区位与模式优势：公司重点发力“招投联动”，发挥平台优势；苏州在AI产业集群方面优势显著，公司作为苏州工业园运营方，产投业务的盈利能力有望持续受益于区域科技产业发展红利 [1][3] 财务状况与融资优势 - 现金流：公司经营现金流净额增长，区中园业务提供稳定现金流 [4] - 融资创新与成本：成功发行首单区中园类REITs，规模5.8亿元，票面利率2%；2025年7月成功发行10亿元科技创新公司债券，利率仅1.75% [4] - 财务稳健：公司土储充沛，财务稳健 [1] 盈利预测与估值 - 盈利预测上调：基于苏州产业集群发展加大科技板块产投估值提升空间，以及房价二阶导转正有望推升土地开发业务收益，报告上调公司2026-2027年归母净利润预测 [5] - 具体预测：预计2026-2028年归母净利润分别为10.84亿元、11.51亿元、12.30亿元（2026-2027年预测值较前次预测分别上调8.80%和6.63%），对应每股收益（EPS）为0.72元、0.77元、0.82元 [5][11] - 估值与目标价：参考可比公司2026年Wind一致预期市盈率（PE）均值19.9倍，给予公司2026年19.9倍PE，目标价上调至14.32元（前值为11.72元） [5][7]