投资评级与核心观点 - 报告维持奥特维“买入”评级 [1][7] - 报告核心观点：尽管受光伏行业阶段性供需错配影响，公司2025年及2026年第一季度收入利润承压，但看好公司在多分片、BC等光伏新技术以及光模块、固态电池、储能、半导体等领域的平台化布局，新业务订单表现亮眼，有望推动公司迈向新的增长级 [1][2][4] - 基于可比公司2026年一致预期PE为46倍，给予公司2026年46倍PE估值，目标价上调至96.60元人民币 [5][7] 2025年及2026年第一季度财务表现 - 2025年全年业绩：实现营业收入63.97亿元人民币，同比下降30.45%；归母净利润4.45亿元，同比下降65.08%，基本符合预期 [1] - 2025年第四季度业绩：实现营收17.25亿元，同比下降24.32%，环比增长33.49%；归母净利润5447万元，同比下降47.07%，环比下降33.92% [1] - 2026年第一季度业绩：实现营收10.32亿元，同比下降33.01%；归母净利润8510万元，同比下降35.42% [1] - 盈利能力变化：2025年公司毛利率为32.04%，同比下降0.78个百分点；净利率为5.84%，同比下降8.03个百分点 [3] - 2026年第一季度盈利能力显著提升：毛利率达到38.00%，同比大幅提升11.07个百分点，创2022年第四季度以来新高；净利率为8.30%，环比提升6.65个百分点 [3] - 费用率上升：2025年期间费用率合计16.8%，同比上升6.13个百分点；2026年第一季度期间费用率合计24.19%，同比上升9.91个百分点 [3] 分业务表现与订单情况 - 光伏设备业务：2025年营收44.4亿元，同比下降42.8%；毛利率29.1%，同比下降3.1个百分点 [2] - 锂电/储能设备业务：2025年营收5.5亿元，同比增长19.0%；毛利率29.2%，同比下降0.5个百分点 [2] - 半导体业务：2025年营收1.46亿元，同比大幅增长217.0%；毛利率20.7%，同比下降7.1个百分点 [2] - 改造及其他业务：2025年营收12.45亿元，同比增长37.5%；毛利率44.7%，同比提升4.9个百分点 [2] - 资产减值：2025年计提资产减值3.25亿元，信用减值2.5亿元，减值合计占收入比例为8.96%，同比上升2.19个百分点 [2] - 2025年在手订单：为98.77亿元（含税），同比下降17% [2] - 新业务订单亮眼：2025年锂电/储能设备新签订单9.5亿元，同比增长69.6%；半导体新签订单超2.5亿元，同比增长107% [2] - 2026年第一季度在手订单回暖：达到103.9亿元，较2025年底回升 [3] 新业务平台化布局进展 - 光模块设备：光模块AOI检测设备在收获海外批量订单后，已在国内客户端验证并获得小批量订单，逐步在头部光模块企业取代人工检测 [4] - 半导体设备：铝线键合机已在2024-2025年获得客户批量订单，公司同时布局划片机、装片机，并积极关注混合键合、倒装芯片封装等技术 [4] - 固态电池与储能：公司与行业知名客户合作进行硫化物固态电池设备的研发；储能模组PACK线订单增长速度较快 [4] - 钙钛矿设备：公司已布局磁控溅射、蒸镀、原子层沉积三款核心设备，预计2026年发往客户端进行验证 [4] 盈利预测与估值 - 盈利预测：维持2026-2027年归母净利润预测为6.63亿元和7.82亿元，新增2028年归母净利润预测为10.00亿元 [5] - 营收预测：预测2026-2028年营业收入分别为59.54亿元、59.71亿元和68.80亿元 [11] - 每股收益预测：预测2026-2028年最新摊薄EPS分别为2.10元、2.48元和3.17元 [11] - 估值水平：报告发布日（2026年4月23日）公司股价为78.56元，对应2025年PE为55.73倍，预测2026年PE为37.37倍 [11]