投资评级与核心观点 - 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级 [9][12] - 目标价格：171.94元 [9] - 当前价格：148.80元 [9] - 核心观点：公司作为全球光伏逆变器和储能龙头，产品竞争力行业领先，在全球能源转型背景下业绩迎来爆发机遇，26Q1利润创历史新高 [2][12] 近期业绩与财务表现 - 2025年业绩：实现营业收入122.24亿元，同比增长9.08%；归母净利润31.71亿元，同比增长7.11% [12] - 2025年分业务收入：逆变器业务收入63.22亿元，同比增长13.78%；储能电池包业务收入38.32亿元，同比增长56.34% [12] - 2026年第一季度业绩预告：预计实现归母净利润11-12亿元，同比增长55.91%-70.08%；扣非净利润10.4-11.4亿元，同比增长69.78%-86.11% [12] - 历史财务数据：2025年股东权益为103.11亿元 [3]；2024年营业总收入1120.6亿元，同比增长49.8%，归母净利润296.0亿元，同比增长65.3% [8] 未来财务预测 - 收入预测：预计2026-2028年营业总收入分别为2021.1亿元、2489.6亿元、3015.2亿元，同比增长率分别为65.3%、23.2%、21.1% [8] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为55.84亿元、70.39亿元、85.73亿元，同比增长率分别为76.1%、26.1%、21.8% [8][12] - 盈利能力预测：预计2026-2028年销售毛利率分别为39.9%、40.7%、40.8%；净资产收益率(ROE)分别为49.5%、56.5%、61.7% [8] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股净收益(EPS)分别为6.14元、7.74元、9.43元 [8][12] 业务拆分与增长驱动 - 逆变器业务：预测2026-2028年收入分别为97.20亿元、121.50亿元、145.80亿元，毛利率稳定在50% [14][15] - 储能电池业务：预测2026-2028年收入分别为84.31亿元、105.39亿元、131.74亿元，毛利率分别为33.00%、34.00%、34.00% [14][15] - 增长驱动因素：受地缘政治影响，能源安全重要性提升，叠加多国储能补贴政策，欧洲、中东、东南亚等地区户用及工商业储能需求显著提升 [12][14] - 新业务拓展：公司对哈希温控完成B轮独家战略投资，拓展海外数据中心液冷场景；2025年哈希温控新签数亿元订单，海外收入占比超60% [12] 估值与市场表现 - 相对估值：参考可比公司，给予公司2026年28倍市盈率(PE) [12]；可比公司2026年预测PE均值为26.53倍 [16] - 绝对估值：基于2026年预测EPS 6.14元及28倍PE，得出目标价171.94元 [12] - 历史市盈率：当前股价对应2024A/2025A/2026E的市盈率分别为45.71倍、42.67倍、24.23倍 [8] - 股价表现：过去12个月绝对升幅达152%，相对指数升幅为128% [6]；52周股价区间为50.06-148.80元 [10] - 市值与股本：总市值约为1353.09亿元，总股本及流通A股均为9.09亿股 [10]