投资评级与核心观点 - 报告维持中谷物流“买入”评级 [1] - 报告给予中谷物流目标价12.30元人民币 [1] - 报告核心观点：外贸期租船市场高景气是推升公司2025年盈利的关键，预计2026年租金收入仍将维持高位；内贸市场运价有望进一步修复，公司作为多式联运载体长期受益于运输结构优化 [1] 2025年业绩表现 - 营收：2025年实现营收106.2亿元，同比下降5.7% [1] - 归母净利润：2025年实现归母净利润20.0亿元，同比增长9.0%，小幅高于报告预期的19.4亿元 [1] - 扣非净利润：2025年实现扣非净利润15.5亿元，同比大幅增长41.0%，增长主因是外贸船舶租金收入大幅提升 [1] - 分红：公司宣布年末每股派息0.24元，对应全年股息率达70.3% [1] 外贸船舶期租市场分析 - 租金上涨：2025年，以5,000TEU船型为例的1年期租金均值同比上涨38.4%至62，133美金/天 [2] - 近期趋势：2026年一季度，受中东局势扰动，1年期租租金均值同比上涨3.7%至63，396美金/天 [2] - 未来展望：报告预计，受中东局势影响，中东/红海/欧线或新增中小型船支线接驳需求，有望进一步推升中小型集装箱租船需求和公司租金收入 [2] 内贸市场分析 - 运输量：2025年公司完成运输量977万EU，同比下降13%，主要因需求偏弱，公司主动缩减内贸运力投放 [3] - 运价改善：2025年内贸集装箱运价指数(PDCI)均值同比上涨6.3%，市场呈现触底改善迹象 [3] - 未来展望：报告预计伴随内贸市场需求逐步改善，2026年内贸市场运价同比有望进一步修复 [3] - 长期看点：内贸集装箱作为多式联运最佳载体，长期受益于运输结构优化，2025年公司多式联运服务收入占总收入比重为50% [3] 盈利预测与估值 - 盈利预测：报告维持公司2026/2027年净利润预测分别为20.5亿元和19.6亿元，新增2028年净利润预测为17.2亿元 [4] - 分红政策：根据公司2026-2028年股东回报规划，年度分红比例不低于60% [4] - 估值方法：基于12.7倍2026年预测市盈率（公司历史三年PE均值加2个标准差）下调目标价2%至12.3元，估值溢价收窄因考虑分红率较历史或有所下降 [4] 财务数据与预测 - 营收预测：预测2026-2028年营业收入分别为112.54亿元、126.04亿元、113.44亿元 [10] - 归母净利预测：预测2026-2028年归母净利润分别为20.47亿元、19.60亿元、17.15亿元 [10] - 每股收益预测：预测2026-2028年每股收益（最新摊薄）分别为0.97元、0.93元、0.82元 [10] - 盈利能力：预测2026-2028年净资产收益率(ROE)分别为18.43%、16.56%、13.85% [10] - 估值指标：基于2026年预测，市盈率(PE)为11.32倍，市净率(PB)为2.09倍，企业价值倍数(EV/EBITDA)为5.63倍 [10]