投资评级与核心观点 - 报告对宏润建设给出“增持”评级并予以维持 [2] - 报告核心观点：公司2025年第四季度业绩恢复增长，全年现金流大幅改善，看好其在2026年于科技和新能源业务加速转型 [1] 2025年财务业绩表现 - 2025年全年营收57.524亿元，同比下降3.0%；归母净利润2.7969亿元，同比下降1.1% [5] - 2025年第四季度营收14.8亿元，同比下降9.6%；归母净利润0.4亿元，同比增长8.4%，业绩恢复增长 [5] - 2025年经营性现金流净额11.3094亿元，同比多流入6.91亿元；收现比119.6%，同比提升24.3个百分点，现金流大幅改善 [5] - 2025年综合毛利率12.73%，同比下降3.82个百分点；期间费用率5.96%，同比提升0.43个百分点 [5] - 2025年归母净利率4.87%，同比微增0.09个百分点，主要因信用减值冲回0.94亿元，信用及资产减值同比少计提2.0亿元 [5] 业务结构变化与转型进展 - 业务结构显著调整：建筑施工及基建投资/新能源开发/房地产开发/其他业务营收分别为44.5/9.5/3.0/0.4亿元，同比变化+7.3%/+30.9%/-69.9%/+6.8% [5] - 地产业务营收占比大幅下降，公司逐步聚焦施工主业及新能源业务：建筑施工业务营收占比提升7.4个百分点至77.5%，新能源业务营收占比提升4.3个百分点至16.5% [5] - 新能源业务进入收获期，2025年毛利率同比大幅提升12.8个百分点至16.6% [5] - 施工主业经营稳健，2025年全年新签合同额31.7亿元，同比增长11.6% [5] 未来发展战略与增长点 - 公司未来将在新基建、新能源、科技三个领域持续发力 [5] - 新基建方面：拓展能源电力、水利港航、航天发射基地、生态环保等新领域市场 [5] - 新能源方面：参股中核（象山）核电有限公司，参与金七门核电项目二期工程；同时推进超高功率圆柱电池及低空经济电芯示范项目产能建设，扩展服务和产品矩阵 [5] - 科技方面：探索布局高科技产业上下游及产能落地，重点拓展科技产品在应用场景的测试、验证及生产制造 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.8625亿元、2.9427亿元、3.0163亿元，对应增速2.35%、2.80%、2.50% [6][7] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为60.5124亿元、63.6397亿元、66.8718亿元，对应增速5.31%、5.17%、5.08% [7] - 基于2026年4月23日收盘价，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为39.89倍、38.81倍、37.86倍；市净率（P/B）分别为2.25倍、2.18倍、2.10倍 [6][7][13]