投资评级与目标价 - 报告维持对公司“买入”的投资评级 [1][5][6] - 基于DCF折现法，将目标价调整至8.90元人民币，前值为9.00元人民币 [5][6][18] - 目标价调整主要由于加权平均资本成本（WACC）假设从8.3%下调至7.8% [5][18] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点是看好公司流量和主业盈利持续爬坡，维持“买入”评级 [1] - 公司1Q26业绩表现强劲，收入13.44亿元，同比增长7.1%；归母净利润2.58亿元，同比增长58.5%，高于预期，主要因投资收益同比大增558%至1.29亿元 [1][2] - 2025年全年业绩稳健，收入51.28亿元，同比增长8.2%；归母净利润5.25亿元，同比增长18.5% [1][3] - 1Q26旅客吞吐量同比增长5.9%至1752万人次，其中国际及地区线增速为7.9%，国内线增速为5.7% [2] - 2025年全年旅客吞吐量同比增长8.1%至6649万人次，其中国际及地区线同比增长22.4%至634万人次，占比提升1.1个百分点至9.5% [3] 财务与运营分析 - 1Q26营收增长受益于流量提升及国际快件中心并表，但毛利率因第三跑道投产带动人工等成本提升，同比下降0.3个百分点至24.2% [2] - 2025年航空主业营收同比增长7.5%至22.53亿元，租赁及特许营收同比增长5.5%至10.16亿元，物流收入因深畅货运业务扩大同比增长37.0%至5.63亿元，广告业务营收同比下降4.6%至3.72亿元 [3] - 2025年人工成本同比增长12.2%，限制了毛利率提升，全年毛利率同比持平 [3] - 公司2025年归母净利润恢复至2019年的88%，且分红率从2024年的56%进一步提高至62% [4] - 公司处于产能爬坡阶段，第三跑道已于2025年11月投产，且中期无重大资本开支 [1][4] 未来展望与盈利预测 - 公司短期将受益于T1航站楼土地整备补偿8.67亿元，有望增厚盈利 [1][4] - 国际线占比有望进一步提升，与流量爬坡共同推动主业盈利延续增长趋势 [1] - 考虑土地整备补偿，报告上调2026年归母净利润预测35%至10.30亿元；考虑人工成本提升，下调2027年归母净利润预测9%至8.23亿元；预计2028年归母净利润为9.93亿元 [5][20] - 对应2026E/2027E/2028E的每股收益（EPS）预测分别为0.50元、0.40元、0.48元 [5][11] - 预计2026E/2027E/2028E营业收入分别为54.84亿元、58.42亿元、62.19亿元，同比增长率分别为6.94%、6.52%、6.46% [11][20] 估值与关键指标 - 截至2026年4月23日，公司收盘价为6.88元人民币，市值为141.09亿元人民币 [8] - 基于盈利预测，报告给出2026E/2027E/2028E的市盈率（PE）分别为13.70倍、17.15倍、14.21倍 [11] - 报告预测2026E/2027E/2028E的净资产收益率（ROE）分别为8.33%、6.55%、7.60% [11] - 报告预测2026E/2027E/2028E的股息率分别为4.38%、3.50%、4.22% [11]