投资评级与核心观点 - 报告维持对能科科技的“买入”评级，并给出目标价为人民币53.50元 [1] - “All in AI”战略有望带动公司2026年业绩加速，看好公司在工业场景的Know-How优势与数据优势 [1] - 报告核心观点认为，公司全面推进AI战略，AI业务营收占比已显著提升，成为增长核心动能，并有望在2026年持续放量，同时AI业务毛利率改善将带动公司整体盈利能力提升 [1][2][3] 财务表现与业务分析 - 2025年公司实现营收15.25亿元，同比微增0.99%，归母净利润2.26亿元，同比增长17.67%，但营收与归母净利润均低于报告此前预期 [1] - 2025年第四季度营收4.36亿元，同比下降7.89%，归母净利润6053.29万元，同比下降18.32% [1] - 分业务看，2025年AI产品与服务营收4.60亿元，同比大幅增长68.52%，是增长核心动能；云产品与服务营收4.02亿元，同比下降12.21%；软件系统与服务营收1.58亿元，同比下降49.91%；工业工程及工业电气产品与服务营收5.00亿元，同比增长9.60% [2] - 公司AI业务营收占比从2023年的不足3%快速提升至2025年的30% [2] - 2025年公司综合毛利率为48.85%，其中AI业务毛利率达49.95%，同比大幅提升10.63个百分点 [3] - 2025年公司销售净利率为20.16%，同比提升1.46个百分点，销售费用率和管理费用率分别同比下降0.37和0.14个百分点至5.86%和6.47%，研发费用率同比上升1.31个百分点至14.19% [3] 战略布局与成长空间 - 公司聚焦工业AI场景，深度覆盖“AI+具身产品智能化”、“AI+工业研制智能化”及“工业软件+AI”三大核心业务领域 [4] - 公司在超过150个常态工业场景中，已开发完成25个具有显性业务价值的工业智能体，并在70余家行业龙头/重点企业中落地 [2][4] - 公司在巩固传统优势行业的同时，正加速拓展具身智能、商业航天、低空经济等新兴行业的场景需求 [4] - 公司积极构建生态合作，例如联合华为开发“即插即用”的一体机产品，联动亚马逊云科技（AWS）打造“公有云+AI应用”解决方案以服务出海客户 [4] - 报告认为，公司凭借在工业场景的Know-How优势与数据优势，成长空间广阔 [1][4] 盈利预测与估值 - 报告下调了公司2026-2027年盈利预测，将2026年归母净利润预测下调11.05%至2.63亿元，将2027年归母净利润预测下调4.01%至3.12亿元，并预计2028年归母净利润为3.75亿元，对应三年复合增速为18.41% [5][12] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为1.07元、1.27元和1.53元 [5][12] - 基于可比公司2026年平均56.4倍市盈率（PE）的预期，考虑到公司传统业务需求承压，报告给予公司2026年50倍PE估值，从而得出53.50元的目标价 [5][14] - 根据预测，公司2026-2028年营收预计分别为16.99亿元、19.06亿元和21.50亿元，同比增长率分别为11.44%、12.15%和12.84% [12]