报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多；套利：暂缓；期权：卖出看跌 [7] 报告的核心观点 - 本周铜价维持高位偏强运行，宏观情绪与矿端偏紧提供支撑，高铜价持续压制下游消费，市场呈现供需双弱、区域分化格局，社会库存去化放缓，现货升贴水承压，废铜与铜材板块开工普遍回落，终端仅电力、新能源具备韧性，操作上建议保持谨慎，以区间波段思路为主，下游企业刚需采购、避免高位追涨，预计周内铜价波动区间或在99800元/吨至104200元/吨，有套保需求的企业可在相应区间上下沿调整套保比例 [7] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2026-04-23，沪铜主力合约开于102620元/吨，收于102780元/吨，较前一交易日收盘涨0.14%，昨日夜盘沪铜主力合约开于102820元/吨，收于103170元/吨，较昨日午后收盘上涨0.40% [1] 现货情况 - 昨日沪铜2605合约早盘高开后震荡回落，期价自高位回落，区间波动明显，月末合约价差维持在110至180元/吨，进口环节持续处于亏损区间，上海现货购销氛围转淡，买卖情绪指数均环比走低，早盘商家多谨慎观望，各品牌电解铜升贴水区间分化，午后货源报价下调，主流品牌成交价格回落，湿法铜流通货源紧缺，仅有少量缅甸货源流通，报价持续偏低 [2] 重要资讯汇总 - 地缘上，美国与伊朗谈判“陷入僵局”，进展“非常缓慢”，美国维持对伊朗的海上封锁，伊朗认为美方封锁是参与谈判的障碍，美国已完全掌控了霍尔木兹海峡，未经美国海军批准任何船只都无法进出该海峡，直至伊朗愿意达成协议为止，美国已下令对任何在霍尔木兹海峡水域布设水雷的船只一律予以开火击沉 [3] 矿端方面 - 必和必拓（BHP）预计2026财年全年铜产量将处于190 - 200万吨指导区间上半部分，得益于Escondida创纪录的采矿量和选矿厂吞吐量以及秘鲁Antamina产量超预期，Escondida铜产量指导维持在120 - 127.5万吨，倾向于上限；Antamina指导上调至15 - 16万吨；智利Spence因矿石复杂性导致产量展望下调至21 - 22万吨，BHP已提交Escondida新选矿厂许可申请，其与力拓合作的美国Arizona Resolution铜矿项目也在推进，力拓已启动5亿美元钻探计划，此外，BHP正重新布局非洲，在赞比亚、南非、纳米比亚和安哥拉开展勘探工作，铁矿石方面，WAIO创纪录产量，全年指导258 - 269百万吨不变，7月1日起Brandon Craig将接任CEO [4] 冶炼及进口方面 - 3月中国对智利的硫酸出口降至零，智利面临硫酸供应短缺压力，硫酸是智利约一半精炼铜生产所需的关键原料，2026年2月中国对智利出口硫酸31870公吨，2025年3月出口量达151268公吨，而2026年3月出口量骤降至零，中国计划从5月起禁止硫酸出口，将进一步加剧智利的硫酸缺口 [5] 消费方面 - 本周沪铜现货贴水将维持当前区间运行，具体波动方向取决于持货商抛售节奏与下游逢低采购力度的博弈结果，2026年3月我国铜板带出口11612.2吨，环比增长38.32%，同比增长10.14%；1 - 3月，我国铜板带累计出口33241.21吨，累计同比增长16.95% [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化425.00吨至396000吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 4031吨至118497吨，4月20日国内市场电解铜现货库25.89万吨，较此前一周变化 - 0.43万吨 [6] 价格与基差数据 |项目|今日|昨日|上周|一个月| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM：1铜|2026-04-24 0|2026-04-23 -5|2026-04-17 45|2026-03-25 -50| |升水铜|10|15|70|-15| |现货(升贴水)平水铜|-5|-15|30|-80| |湿法铜|-40|-45|-10|-115| |洋山溢价|67|66|67|53| |LME（0 - 3）|-59|-67|-59|-95| |库存LME|396000|395575|401700|347475| |SHFE|240456|/|266484|/| |COMEX|547708|544887|535634|532942| |仓单SHFE仓单|118497|122528|145813|274115| |LME注销仓单占比|13.14%|12.08%|12.38%|13.09%| |套利CU07 - CU05连三 - 近月|0|10|-140|-40| |CU06 - CU05主力 - 近月|140|110|0|-20| |CU06/AL06|4.12|4.10|4.01|3.91| |CU06/ZN06|4.22|4.23|4.30|4.04| |进口盈利|-110|66|-13|596| |沪伦比（主力）|7.62|7.76|7.69|8.01| [27][28][29]