投资评级 - 首次覆盖，给予“买入-A”评级 [1][6] 核心观点 - 公司经营表现亮眼，贸易服务成为新的增长极 [1] - 2026年一季度收入实现高速增长，核心主业动能强劲 [2][3] - 2025年贸易服务收入同比大增106.83%，是核心增长引擎，主要由Chinagoods平台等信息服务收入增加驱动 [4] - 实体市场提质跃升，全球数贸中心开业后商户结构优化；数字金融生态持续完善，义支付跨境收款业务覆盖广泛 [5] - 预计公司2026-2028年业绩将持续稳健增长 [6] 财务表现与预测 - 近期业绩：2026年第一季度，公司实现营业收入45.93亿元，同比增长45.29%；实现归母净利润9.9亿元，同比增长23.29%；毛利率为33.78%，净利率为21.63% [2] - 费用情况：26Q1期间费用率为4.69%，同比提升0.43个百分点，主要因销售和管理费用率略有上升 [3] - 历史收入结构：2025年，商品销售/市场经营/数贸配套销售/贸易销售/配套服务收入占比分别为50.1%/26.37%/9.79%/7.67%/2.73% [4] - 未来预测：预计2026-2028年营业收入分别为240.77亿元、285.24亿元、330.97亿元，同比增长20.8%、18.5%、16% [6] - 未来预测：预计2026-2028年归母净利润分别为53.23亿元、64.55亿元、77.86亿元，同比增长26.6%、21.3%、20.6% [6] - 未来预测：预计2026-2028年每股收益（摊薄）分别为0.97元、1.18元、1.42元 [6][10] - 估值水平：以2026年4月23日收盘价13.63元计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为14倍、11.6倍、9.6倍 [6] 业务运营亮点 - 贸易服务平台（Chinagoods）：截至2025年底，平台累计在架商品数超1,702万个，全年新增注册采购商70万人，累计注册采购商超550万人 [4] - AI技术应用：“世界义乌”大模型APP注册用户超5.6万人，累计调用量突破10亿次，深度使用者订单增幅超30%；AI系列产品服务用户超28.8万人，惠及市场商户超3.4万家 [4] - 实体市场升级：全球数贸中心于2025年10月开业，截至2025年底，其省外经营主体占比超40%，新生代经营者占比达52%，拥有自主品牌或IP产品的商户占比57% [5] - 数字金融（义支付）：截至2025年底，累计跨境收款额达112亿美元，为超2.5万家商户开通账户，业务覆盖176个国家和地区，支持29种主流币种互换 [5]