投资评级与核心观点 - 报告对旗滨集团维持“增持”评级，目标价格上调至8.03元[6][13] - 报告核心观点：公司年报及一季报符合预期，浮法玻璃逐步筑底，光伏玻璃核心看海外盈利能力，电子玻璃毛利修复[2][13] 财务表现与预测 - 收入与利润：2025年公司实现营业总收入157.37亿元，同比微增0.56%[13]；归母净利润6.19亿元，同比增长61.8%[4]；2026年第一季度收入35.68亿元，同比增长2.41%，扣非归母净利润为-0.54亿元[13] - 盈利预测：报告预测公司2026至2028年归母净利润将持续高速增长，分别为10.15亿元（+63.9%）、17.32亿元（+70.7%）和22.65亿元（+30.8%）[4]；对应每股收益（EPS）分别为0.34元、0.59元和0.77元[4][13] - 盈利能力指标：销售毛利率预计将从2025年的13.1%逐步提升至2028年的18.3%；净资产收益率（ROE）预计从2025年的4.2%提升至2028年的13.1%[4][14] 业务板块分析 - 浮法玻璃：2025年销量为1.12亿重箱，2026年第一季度预计销量为2200万重箱，保持强产销率[13]；2025年第四季度至2026年第一季度，公司浮法业务基本处于盈亏平衡状态，在行业普遍亏损的背景下仍保持领先身位[13]；行业面临高库存降价压力和燃料成本上升的双重挤压，小企业出清有望加速[13] - 光伏玻璃：2025年销量为5.68亿平方米，2026年第一季度预计销量为1.56亿平方米[13]；国内光伏玻璃价格持续探底，2.0mm玻璃均价从2025年第四季度的含税12.3元/平方米跌至2026年第一季度的含税10.50元/平方米，行业平均进入亏损[13]；得益于海外基地保持较高盈利水平，公司2026年第一季度光伏玻璃整体仍有盈利，海外布局优势在2026年或更为显著[13] - 电子玻璃（其他功能玻璃）：2025年其他功能玻璃收入为4.05亿元，同比增长34.27%，毛利率为4.09%，同比大幅提升30.09个百分点[13]；毛利显著转正主要得益于电子玻璃中贴片和盖板玻璃业务回暖，同时公司加强了电子玻璃人才引进[13]；后续关注点在于向UTG（超薄柔性玻璃）、封装用玻璃基板等高端领域的突破进度[13] 估值与市场表现 - 当前估值：以当前价格6.03元计算，对应2025年市盈率（PE）为29.25倍，预计2026年PE将降至17.84倍[4]；当前市净率（PB）为1.2倍[8] - 目标价依据：目标价8.03元参考了可比公司2026年23.62倍的平均市盈率[13][15] - 市场表现：公司当前总市值为181.07亿元[7]；过去12个月股价绝对涨幅为13%，但相对指数表现落后12个百分点[11]