报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4][6] - 目标价为人民币62.54元 [4][6] 核心观点与业绩回顾 - 2025年公司实现营收32.95亿元，同比增长11.40%；实现归母净利润5.61亿元，同比增长14.68% [1][6] - 2025年第四季度（Q4）业绩承压，营收7.50亿元（同比+0.97%，环比-14.21%），归母净利润1.10亿元（同比-23.46%，环比-22.51%），低于此前预期，主要因主要产品景气承压及汇兑损失增加 [1] - 报告认为，2026年相关产品景气回升以及生物基聚酰胺替代趋势有望加速，是维持公司未来增长预期的关键 [1][3] 分业务表现分析 - 长链二元酸系列：2025年为业绩增长主要驱动力，全年销量达10万吨，同比增长11%；对应收入29.4亿元，同比增长10%；受工艺进步及规模效益影响，毛利率同比提升3.17个百分点至42.88% [2] - 生物基聚酰胺及单体：仍处商业化推广阶段，2025年销量6384吨，同比下降18%；对应收入1.27亿元，同比下降12%；毛利率同比提升1.15个百分点至-14.69% [2] - 其他业务：2025年新开发的生物基哌啶产品开始销售，处于产能爬坡阶段，带动其他收入大幅增长至0.6亿元 [2] - 2025年公司综合毛利率为34.22%，同比提升2.97个百分点 [2] 行业趋势与增长动力 - 长链二元酸景气改善：2025年第四季度，受月桂酸均价环比下降8%至1.66万元/吨影响，行业景气承压 [3]。截至2026年4月23日，月桂酸价格已回升至2万元/吨，较年初增长29%，产品景气改善有望助力公司业绩增长 [3] - 生物基聚酰胺替代加速：受原料成本上涨及全球供应中断冲击，PA66价格快速上涨。截至2026年4月17日，PA66价格较年初增长49%至22133元/吨，供应持续收紧。报告认为，PA66价格暴涨及供应短缺将加速公司生物基聚酰胺产品的替代趋势 [3] 盈利预测与估值 - 盈利预测：报告维持公司2026-2027年归母净利润预测分别为8.5亿元和9.4亿元，并预计2028年归母净利润为10.2亿元，对应2026-2028年同比增速分别为+51%、+11%、+8% [4][8]。对应每股收益（EPS）分别为1.18元、1.31元、1.41元 [4][8] - 估值方法：采用市盈率（PE）估值法。参考可比公司2026年Wind一致预期平均44倍PE，考虑到公司在生物制造核心技术方面的领先优势、产业链合作下的聚酰胺放量预期以及AI技术催化下的合成生物应用前景，给予公司2026年53倍PE [4][11] - 目标价：基于2026年53倍PE和1.18元的EPS，得出目标价62.54元 [4] 财务数据摘要 - 基本数据：截至2026年4月23日，公司收盘价为人民币49.17元，市值为354.66亿元 [7] - 预测财务比率：预计2026-2028年公司毛利率将持续提升，分别为38.44%、39.78%、40.08%；净资产收益率（ROE）分别为4.72%、5.09%、5.32% [8][23] - 预测估值比率：对应2026-2028年预测净利润的市盈率（PE）分别为41.84倍、37.62倍、34.92倍；市净率（PB）分别为1.95倍、1.89倍、1.83倍 [8]