投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 核心财务业绩与预测 - 2025年业绩：营收72.9亿元，同比增长5.7%；归母净利润6.6亿元，同比增长14.8%；扣非净利润6.1亿元，同比增长10.6% [1] - 2026年第一季度业绩：营收15.23亿元，同比增长13.41%；归母净利润1.12亿元，同比增长4.8%；剔除股权激励、转债利息及汇兑损失影响后，归母净利润为1.54亿元，同比增长43.8% [1] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为9.24亿元、15.29亿元、19.90亿元，对应市盈率分别为46.1倍、27.8倍、21.4倍 [3][5] - 财务预测：预计2026-2028年营业收入分别为83.25亿元、111.75亿元、137.25亿元，增长率分别为14.1%、34.2%、22.8%；预计同期毛利率分别为27.6%、30.5%、31.3%，净资产收益率分别为16.1%、23.4%、26.3% [5][10] 订单与市场表现 - 2026年第一季度新签订单：新签销售订单33.44亿元，同比增长64.48% [1] - 截至2026年第一季度末在手订单：在手订单90.04亿元，同比增长26.02% [1] - 订单结构：订单增长主要来源于海外市场及数据中心（AIDC）领域 [1] - 海外订单：2026年第一季度海外新签订单22.52亿元，同比增长280.73%，占当期新签订单比例达67.34%；截至季末海外在手订单51.40亿元，同比增长82.48%，占比57.08% [9] - AIDC领域订单：2026年第一季度AIDC领域新签订单17.35亿元，同比增长278.45%；截至季末在手订单37.63亿元，同比增长116.66% [9] - 国内订单：2026年第一季度国内销售订单10.92亿元，同比下降24.24%，公司主动优化订单结构以应对价格竞争 [9] 业务分项进展 - 海外业务：2025年海外销售收入22.98亿元，同比增长16%；2026年第一季度海外销售收入6.18亿元，同比增长67.55% [2] - 数据中心（AIDC/IDC）业务：2025年数据中心领域收入13.37亿元，同比增长196.78%；2026年第一季度数据中心变压器收入3.83亿元，同比增长103.8% [2] - 客户拓展：产品已覆盖全球87个国家，2025年国内外新增客户754家 [2] 技术与产品研发进展 - 固态变压器（SST）：已完成样机设计及生产，并持续迭代相关技术与产品 [3] - 高压直流（HVDC）：HVDC产品已在公司AIFactory智慧工厂完成核心算力基础设施部署 [3] - 非晶合金变压器：“非晶合金铁芯数字化工厂项目”非晶带材产线一次投产成功 [3] - 干式变压器：成功研发出适用于“沙戈荒”特殊环境的C4、E4等级产品及10MW大容量储能配套干式变压器 [3] - 液浸式变压器：首台80MVA定制化液浸式变压器成功投运欧洲市场，并完成345kV超高压大型电力变压器海外交付 [3] - 储能系统：自主研发的25MW/35kV高压直挂储能系统通过中国电科院认证，第3代首套10kV/6.25MW/21.63MWh系统完成研制及并网测试 [3] - 机器人领域：成功开发多款智能工业机器人，智能焊接机器人产品获奖 [3] 公司基本信息 - 股票代码：688676.SH [1] - 所属行业：电网设备 [6] - 当前股价与市值：截至2026年4月23日收盘价为92.53元，总市值为425.44亿元 [6] - 总股本：4.60亿股 [6]