报告投资评级 - 投资评级：买入 [6] - 目标价：15.26元人民币 [5][6] 核心观点 - 报告认为，公司2026年第一季度业绩下滑是短期扰动，主要受部分国内项目延期和汇兑损失影响，长期向好趋势未改 [1] - 公司在手订单饱满，存货和合同资产保持高位，后续有望随交付节奏恢复正常而兑现业绩 [1][2] - 公司正积极布局海上风电产能，并开拓火箭贮箱和新能源功率预测业务，有望打开第二成长曲线 [1][3][4] 一季度业绩表现 - 收入与利润：2026年第一季度，公司实现收入5.7亿元，同比下降28.6%；归母净利润0.1亿元，同比下降69.8% [1] - 出货量：第一季度钢塔出货6.8万吨，同比下降27% [2] - 费用率：受出货下滑及汇兑损失影响，第一季度期间费用率为13.1%，同比上升5.0个百分点 [2] - 业绩归因：业绩下滑主要系部分国内项目进展延期导致出货量下降，以及受美元汇率波动导致汇兑损失增加 [1][2] 在手订单与运营状况 - 在手订单：截至2026年第一季度末，公司在执行及待执行订单总额为48.3亿元，其中陆风、海风、其他订单分别为32.6亿元、15.5亿元、0.2亿元 [2] - 资产状况：截至第一季度末，公司存货为21.7亿元，合同资产为4.2亿元，整体保持高位 [2] - 产能保障：公司蓝岛基地已完成技改，具备大尺寸海塔、2500吨单桩的生产能力，为承接国内外海上风电订单提供保障 [2] 新业务布局与成长曲线 - 火箭贮箱业务：公司原东台工厂产线改造稳步推进，设计产能为60套贮箱，预计2026年中投产 [3] - 母公司广州凯德已战略投资星河动力、中科宇航、云遥宇航等商业航天企业，公司有望受益于此战略布局，并与多家整箭制造商开展技术合作 [3] - 新能源功率预测业务：2026年4月23日，公司与云遥宇航成立合资公司广州泰云新能源，布局该业务 [4] - 云遥宇航是国内领先的商业气象卫星服务商，其“云遥气象星座”已成功发射47颗卫星，其中31颗已进入中国气象局业务系统，预计2026年底前完成90颗卫星组网 [4] - 报告看好结合云遥宇航的气象数据技术实力与公司在新能源行业的市场渠道，共同培育新的业务增长点 [4] 盈利预测与估值 - 盈利预测：报告维持公司2026-2028年归母净利润预测为3.04亿元、4.08亿元、5.24亿元 [5] - 每股收益（EPS）：对应2026-2028年预测EPS分别为0.27元、0.37元、0.47元 [5] - 估值方法：参考可比公司2026年Wind一致预期市盈率（PE）均值56.5倍，维持目标价15.26元 [5][12] - 历史与预测财务数据： - 2025年营业收入51.94亿元，同比增长7.36% [10] - 预测2026-2028年营业收入分别为56.22亿元、67.17亿元、75.70亿元，同比增长8.25%、19.48%、12.69% [10] - 预测2026-2028年归母净利润同比增长率分别为41.45%、34.38%、28.41% [10] - 预测2026-2028年市盈率（PE）分别为41.61倍、30.97倍、24.12倍 [10] 可比公司估值 - 报告列出了包括大金重工、天顺风能、金风科技、航天工程、广联航空在内的可比公司估值 [12] - 这些可比公司2026年预测PE均值为56.5倍 [12]