报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][13] 报告核心观点 - 齐鲁银行2026年第一季度营收增速大幅改善至13%，净利润保持双位数高增长，预计利润增速处于上市银行第一梯队 [3][5][13] - 公司资产质量整体延续向好趋势，不良率下降，拨备覆盖率逆势提升，为未来盈利高增提供空间 [3][7][12] - 公司兼具成长性与高股息配置价值，区位优势、机构扩张和资本充实支撑其较强的扩表能力 [6][13] 财务与盈利表现 - 营收与利润：2025年实现营收131.35亿元，归母净利润57.13亿元，同比分别增长5.1%、14.6% [3]。2026年第一季度实现营收35.77亿元，归母净利润15.64亿元，同比分别增长13%、14% [3] - 收入结构改善：26Q1净利息收入同比高增16.9%，手续费净收入同比微增0.02%，其他非息收入同比增速转正至2.1% [4] - 成本控制：26Q1成本收入比为26.7%，经营效率提升，管理费用增速低于营收增速 [5] - 拨备计提：25年信用减值损失同比减少7.5%，26Q1同比增加10.5%，计提审慎充分 [5] - 未来预测：预计2026-2028年归母净利润增速分别为15.3%、15.9%、16.3% [13]。预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.07元、1.24元、1.44元 [14] 业务与规模增长 - 资产规模高增：25年末总资产同比增长16.7%，26Q1末同比增长17.3% [6]。25年末贷款同比增长13.6%，26Q1末同比增长15.9%，增速显著高于行业 [6] - 对公业务驱动：26Q1末对公贷款同比增长22.6%，是信贷高增长的主要贡献 [6]。25年新增贷款主要投向政信类（占比67.1%）、建筑业（13.7%）和制造业（11.4%） [6] - 零售贷款调整：26Q1末个人贷款同比下降7.5%，但降幅较25年末收窄1.9个百分点 [6] - 扩表能力支撑：山东区域经济韧性强，信贷需求旺盛；近年新设网点贡献增量；25年可转债强赎转股后核心一级资本充足率提升至26Q1的11.34%，为规模高增提供资本基础 [6] 息差与负债成本 - 净息差企稳：25年净息差为1.53%，同比提高2个基点 [7]。26Q1净息差测算为1.36%，总体保持平稳 [7] - 负债成本改善：25年计息负债付息率同比下降37个基点，是息差提升的主因 [7] 资产质量与拨备 - 不良率持续下降：26Q1末不良率为1.03%，较25年末下降2个基点，延续近四年下行趋势 [3][7] - 潜在风险可控：25年加回核销不良净生成率为0.44%，同比下降19个基点，处于同业较低水平 [7]。26Q1末关注贷款占比0.82%，环比下降4个基点 [7] - 对公资产质量改善：25年末对公贷款不良率为0.77%，同比下降18个基点 [7] - 拨备覆盖率提升：26Q1末拨备覆盖率为357.5%，较25年末提高1.57个百分点，拨备厚实 [3][12] 估值与股息 - 当前估值：以2026年4月22日收盘价计，对应2025年市净率（PB）为0.79倍 [13] - 股息回报：2025年分红比例为28.5%，对应2026年预期股息率为4.9% [13]