投资评级与核心观点 - 报告维持对爱尔眼科的“买入”评级，目标价为人民币15.79元 [1] - 报告核心观点认为，公司1Q26业绩已呈现边际提速态势，且公司计划发行H股上市，有望进一步提升全球化水平，结合其行业领先的诊疗能力和持续完善的服务网络，看好其中长期发展空间 [5] 1Q26业绩与财务表现 - 公司1Q26实现营业收入63.96亿元，同比增长6.1%，环比增长31.4% [5] - 1Q26实现归母净利润11.81亿元，同比增长12.5%，环比增长840.6% [5] - 1Q26实现扣非归母净利润11.76亿元，同比增长10.9%，环比增长5427.3% [5] - 1Q26毛利率为47.7%，同比微降0.3个百分点 [6] - 1Q26销售/管理/研发费用率分别为8.8%/11.9%/1.0%，分别同比下降0.2/0.7/0.3个百分点，期间费用率稳中有降 [6] 2025年全年业绩与业务分项 - 2025年公司实现营业收入223.53亿元，同比增长6.53%；归母净利润32.40亿元，同比下降8.88% [4][5] - 消费眼科业务：2025年屈光业务收入83.83亿元，同比增长10.3%；视光业务收入57.88亿元，同比增长9.6% [7] - 白内障业务：2025年收入34.78亿元，同比微降0.3% [7] - 基础眼病业务：2025年眼前段/眼后段/其他项目收入分别为20.31/15.73/10.28亿元，同比变化分别为+7.0%/+4.9%/-10.0% [7] 境内外业务发展与网络布局 - 境内业务：2025年收入192.96亿元，同比增长5.1%；截至2025年底，公司拥有境内医院391家、门诊部272家，较2024年底的352家医院和229家门诊部持续扩容 [8] - 境外业务：2025年收入30.57亿元，同比增长16.5%；截至2025年底，公司布局境外眼科中心及诊所179家，较2024年底的163家有所增加 [8] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为36.81/41.27/46.22亿元，同比增长13.60%/12.12%/12.00% [4][9] - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为242.37/261.87/281.32亿元，同比增长8.43%/8.05%/7.43% [4] - 基于公司为全球眼科医疗服务龙头，业务领先且布局持续拓展，报告给予公司2026年40倍市盈率估值（可比公司Wind一致预期均值为36倍），对应目标价15.79元 [9]