投资评级 - 报告对电连技术的投资评级为“买入”，且为“维持” [1] 核心观点 - 报告认为，尽管公司2025年利润因产品降价、成本上涨、产能折旧及长期股权投资的一次性大额减值等因素显著承压，但依托汽车高频高速连接器的国产替代突破，以及在AI算力与5G毫米波等新兴赛道的前瞻布局，公司核心成长动能依然充沛，长期发展逻辑清晰 [4] - 报告下调了2026/2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为5.32亿元、7.05亿元、9.03亿元，当前股价对应PE分别为33.8倍、25.5倍、20.0倍 [4] 业务表现与展望 - 汽车连接器业务高速增长：2025年，汽车连接器业务实现营收20.56亿元，同比增长40.7%，主要得益于Fakra、Mini-Fakra及高速以太网连接器的大批量交付 [5] - 汽车业务客户与市场拓展：公司向国内头部客户实现大规模供货，份额稳步提升；同时与海外Tier1客户合作深化，高要求国际客户拓展取得突破性进展 [5] - 汽车业务未来展望：随着与智驾方案商、激光雷达及摄像头厂商合作深化，L3级智能驾驶相关技术储备将加速转化，叠加产能规模扩张，公司有望在全球汽车电子供应链中持续提升市场份额 [5] - 消费电子业务基本盘稳固：2025年在智能手机市场弱复苏背景下，公司消费电子业务基本盘稳固，软板产品销量同比显著提升 [6] - 消费电子技术创新：5G毫米波高速BTB及射频天线类产品研发取得阶段性成果，已获头部IC设计厂商认可 [6] - 新兴赛道布局加速：公司加速切入AI服务器、存储服务器及高速线束领域，重点研发背板化及光连接融合技术，并提前卡位6G商用、商业航天及人形机器人等新兴赛道 [6] 财务表现与预测 - 2025年财务表现：2025年，公司实现营收54.07亿元，同比增长15.99%；归母净利润2.70亿元，同比下降56.68%；销售毛利率为29.95%，同比下降3.70个百分点；销售净利率为5.35%，同比下降8.23个百分点 [4] - 2026年第一季度财务表现：2026年第一季度，公司实现营收11.92亿元，同比微降0.39%，环比下降12.85%；归母净利润0.87亿元，同比下降29.32%，但环比大幅增长184.46%；毛利率为28.30%，同比下降2.43个百分点，环比下降2.73个百分点；净利率为7.48%，同比下降3.24个百分点，但环比大幅提升15.67个百分点 [4] - 未来三年财务预测：报告预测公司2026/2027/2028年营业收入分别为64.67亿元、78.22亿元、93.53亿元，同比增长率分别为19.6%、21.0%、19.6% [7] - 未来三年盈利预测：报告预测公司2026/2027/2028年归母净利润分别为5.32亿元、7.05亿元、9.03亿元，同比增长率分别为97.3%、32.5%、28.0% [7] - 未来三年盈利能力预测：报告预测公司2026/2027/2028年毛利率分别为29.4%、29.8%、30.5%；净利率分别为8.2%、9.0%、9.7% [7]