报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 伟测科技2025年营收和利润实现强劲增长，2026年1-2月经营数据延续高增长态势，公司正通过持续加码高端产能建设以优化营收结构并抓住AI、HPC等领域的市场机遇，分析师因此上调盈利预测并维持“买入”评级 [4][7] 财务业绩与预测 - 2025年业绩表现：实现营业收入 15.75亿元，同比增长 46.22%；归母净利润 3.03亿元，同比增长 136.45%；扣非净利润 2.27亿元，同比增长 110.18% [4] - 2026年1-2月经营数据：实现合并营业收入 3.2亿元，同比增长 79.15% [4] - 盈利预测上调：预计2026-2027年归母净利润分别为 3.93亿元、5.43亿元（原预测为2.49亿元、3.62亿元），新增2028年预测 7.23亿元 [7] - 未来增长预测：预计2026-2028年营业总收入分别为 21.20亿元、28.15亿元、36.87亿元，同比增长率分别为 34.7%、32.8%、31.0%；同期归母净利润同比增长率预计分别为 29.6%、38.3%、33.1% [6] - 盈利能力指标：2025年毛利率为 39.4%，同比提升 2.3个百分点；预计2026-2028年毛利率稳定在 40.5% [6] - 估值水平：基于盈利预测，2026-2028年对应市盈率（PE）分别为 61倍、44倍、33倍，报告指出SW集成电路封测（除负值和伟测科技外）平均市盈率（TTM）约为 116倍 [7] 业务分项表现 - CP测试业务：2025年实现收入 8.61亿元，同比增长 40.12%；毛利率为 45.98%，同比提升 3.53个百分点；销售量为 169.36万片，同比增长 29.1% [7] - FT测试业务：2025年实现收入 6.33亿元，同比增长 72.66%；毛利率为 29.54%，同比提升 0.38个百分点；销售量为 39.72亿颗，同比增长 33.17% [7] - 研发投入：2025年研发投入合计 1.72亿元，同比增长 20.18%；研发人员 522人，占比接近 20%，重点投向高算力芯片、先进架构及先进封装芯片、高可靠性芯片等核心领域 [7] - 费用与成本：2025年折旧和摊销费用为 4.84亿元；若剔除股份支付影响，2025年归母净利润为 3.41亿元，相较2024年剔除股份支付影响后同比增长 86.42% [7] 产能建设与资本开支 - 资本支出：2025年公司完成资本支出 29.46亿元，维持高强度投入，持续购入爱德万V93000、泰瑞达UltraFlex Plus等高端测试设备 [7] - 固定资产：截至2025年末，公司固定资产已增长至 41.29亿元 [7] - 产能建设项目： - 无锡项目和南京项目一期已投入使用，成功承接AI、HPC、智驾等领域的高端测试需求 [7] - 拟使用 13亿元 投资南京项目二期，加码“高端芯片测试”和“高可靠性芯片测试”产能 [7] - 拟使用 9.87亿元 投资建设“伟测科技上海总部基地项目” [7] - 拟使用 10亿元 在成都投资建厂以扩大市场份额和完善全国战略布局，成都子公司已于2026年1月注册成立 [7] - 项目进展：南京二期项目尚在筹划中，上海总部基地项目已取得土地使用权并正在建设中 [7]