报告投资评级 - 给予鼎龙股份“增持”的投资评级 [1][9] 核心观点总结 - 半导体材料业务高速增长，成为驱动公司业绩提升的核心动力 [5] - 公司作为国内领先的创新材料平台，业务结构持续优化，高毛利率的半导体材料业务占比提升，带动综合盈利能力显著增强 [5] - 公司在CMP抛光垫、抛光液、清洗液、高端晶圆光刻胶及先进封装材料等多个半导体材料细分领域取得积极突破，构建了坚实的盈利支柱和发展主引擎 [5][6][8] - 通过收购布局锂电功能工艺性辅材领域，旨在构建新的业绩增长引擎 [9] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业收入36.60亿元，同比增长9.66%；实现归母净利润7.20亿元，同比增长38.32%；扣非后归母净利润6.78亿元，同比增长44.53% [5] - 盈利能力：2025年综合毛利率为50.85%，同比提升3.97个百分点；净资产收益率（摊薄）为13.84% [1][5] - 盈利预测：预计2026年、2027年营业收入分别为41.30亿元、46.02亿元，归母净利润分别为10.15亿元、11.71亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.07元、1.24元 [9] - 估值水平：以2026年4月23日收盘价55.95元计算，对应2026年、2027年预测市盈率（PE）分别为52.26倍和45.30倍 [9] 业务分项进展 - 半导体材料及芯片业务：2025年实现营业收入20.86亿元，同比增长37.27%，营收占比提升至57% [5] - CMP抛光垫：实现销售收入10.91亿元，同比增长52.34%，国产龙头地位稳固 [5] - CMP抛光液及清洗液：实现销售收入2.94亿元，同比增长36.84% [5] - 半导体显示材料：实现收入5.44亿元，同比增长35.47%，YPI、PSPI产品已成为国内部分主流面板客户的第一供应商 [5] - 半导体先进封装材料：实现销售收入1176万元，实现跨越式提升，进入稳步放量新阶段 [8] - 高端晶圆光刻胶：浸没式ArF及KrF光刻胶业务稳步推进，已有3款产品进入稳定批量供应阶段，二期年产300吨生产线已建成 [6][8] - 打印复印通用耗材业务：2025年实现销售收入15.59亿元，同比下降12.97%，公司主动调整产品结构，收缩低毛利客户和品类 [5] - 产能布局：武汉本部CMP抛光垫硬垫产能已扩充至5万片/月 [6] 战略布局与新增长点 - 收购锂电材料公司：2026年初，公司以6.3亿元收购皓飞新材70%股权，布局锂电粘结剂、分散剂等功能工艺性辅材领域，旨在构建新的业绩增长引擎 [9]