报告投资评级 - 首次给予盘江股份“增持-A”评级 [3][7] 报告核心观点 - 公司立足煤炭产业基础，加快先进燃煤发电和新能源发电综合能源基地建设，深化煤电与新能源一体化发展，电力业务有望持续贡献业绩增长 [7] - 公司2025年业绩大幅增长，归母净利润同比增长216.34%至3.29亿元，主要得益于电力销售业务的快速增长 [3] - 分析师预计公司2026-2028年EPS分别为0.21、0.23、0.28元，对应2026年4月23日收盘价5.84元，PE分别为27.5、25.2、20.7倍 [7] 2025年财务表现与业务分析 - 2025年实现营业收入97.62亿元，同比增长9.68% [3] - 归母净利润3.29亿元，同比增长216.34% [3] - 营收增长主要源于电力销售收入大幅增长，电力销售收入同比增收17.51亿元，增幅78.43% [4] - 煤炭销售收入同比减收8.62亿元，降幅13.61% [4] - 期间费用显著改善：销售费用下降5.74%至2061.24万元，管理费用下降30.33%至9.04亿元，研发费用下降17.84%至2.94亿元 [4] - 营业成本结构变化：煤炭销售成本节支9.11亿元，降幅18.67%；电力业务成本增支15.75亿元，增幅97.91% [4] - 公司拟每10股派发现金股利0.60元（含税），共计派发1.29亿元，占2025年归母净利润的39.09% [6] 公司资源与运营数据 - 煤炭资源量80亿吨，可采储量41亿吨 [5] - 生产矿井煤炭产能2070万吨/年，在建矿井产能220万吨/年 [5] - 已投运先进燃煤发电装机264万千瓦，在建132万千瓦 [5] - 新能源发电并网装机规模达320万千瓦，在建74万千瓦 [5] - 2025年商品煤产量1008.79万吨，同比增长6.78%；对外商品煤销量795.53万吨，同比增长1.45% [5] - 2025年发电量118.63亿千瓦时，同比增长82.1%；上网电量111.04亿千瓦时，同比增长82.56% [5] 未来发展战略与项目 - 聚焦煤炭、先进煤电和新能源一体化发展 [6] - 加快杨山煤矿露采项目（100万吨/年）和马依西一井二采区（120万吨/年）建设 [6] - 建成投产马依公司和恒普公司选煤厂，火烧铺矿中煤高质化项目建成试运行 [6] - 接续采区建设和矿井技改扩能有序推进 [6] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为105.62亿元、113.38亿元、122.15亿元，同比增长8.2%、7.3%、7.7% [10] - 预计2026-2028年归母净利润分别为4.56亿元、4.98亿元、6.07亿元，同比增长38.3%、9.3%、21.8% [10] - 预计2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为0.21元、0.23元、0.28元 [7][10] - 预计2026-2028年净利率分别为4.3%、4.4%、5.0% [10] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为4.0%、4.2%、4.9% [10] - 以2026年4月23日收盘价5.84元计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为27.5倍、25.2倍、20.7倍 [7] - 对应2026-2028年市净率（P/B）分别为1.1倍、1.1倍、1.0倍 [10] 近期市场数据（截至2026年4月23日） - 收盘价5.84元/股，年内最高价6.44元/股，最低价4.46元/股 [2] - 总股本与流通A股均为21.47亿股，总市值与流通A股市值均为125.36亿元 [2] - 基于2025年12月31日数据：基本每股收益0.15元，每股净资产5.46元，净资产收益率3.04% [2]