报告投资评级 - 买入（维持） [1][4][7] 报告核心观点 - 伟测科技2025年营收和利润实现强劲增长，2026年开局良好，公司正通过持续的高强度资本支出和积极的产能扩张计划，加码高端芯片测试产能，以抓住AI、HPC、智驾等领域的市场机遇，并优化营收结构[1][4][7] - 基于出货量与FT测试单价的上调预期，报告上调了公司2026-2027年的盈利预测，并认为其估值相对于行业平均水平具备吸引力[7] 财务表现与业绩预测 - 2025年业绩：实现营业收入 15.75亿元，同比增长 46.22%；归母净利润 3.03亿元，同比增长 136.45%；扣非净利润 2.27亿元，同比增长 110.18%[4] - 2026年1-2月经营数据：实现合并营业收入 3.2亿元，同比增长 79.15%[4] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为 3.93亿元、5.43亿元、7.23亿元，对应同比增长率分别为 29.6%、38.3%、33.1%[6][7] - 营收预测：预计2026-2028年营业总收入分别为 21.20亿元、28.15亿元、36.87亿元，同比增长率分别为 34.7%、32.8%、31.0%[6] 业务分项表现 - CP测试：2025年收入 8.61亿元，同比增长 40.12%；毛利率 45.98%，同比提升 3.53个百分点；销售量 169.36万片，同比增长 29.1%[7] - FT测试：2025年收入 6.33亿元，同比增长 72.66%；毛利率 29.54%，同比提升 0.38个百分点；销售量 39.72亿颗，同比增长 33.17%[7] - 剔除股份支付影响：2025年归母净利润为 3.41亿元，相较2024年剔除影响后同比增长 86.42%[7] 成本与费用 - 折旧与摊销：2025年折旧和摊销金额为 4.84亿元[7] - 研发投入：2025年研发投入合计 1.72亿元，同比增长 20.18%；研发人员 522人，占比接近 20%[7] 产能建设与资本支出 - 资本支出：2025年公司完成资本支出 29.46亿元，维持高强度投入[7] - 设备采购：继续购入爱德万V93000、泰瑞达UltraFlex Plus等高端测试设备[7] - 固定资产：截至2025年末，公司固定资产已增长至 41.29亿元[7] - 具体项目： - 无锡项目和南京项目一期已投入使用，成功承接AI、HPC、智驾等领域的高端测试需求[7] - 拟投资 13亿元建设南京项目二期，加码“高端芯片测试”和“高可靠性芯片测试”产能[7] - 拟投资 9.87亿元建设“伟测科技上海总部基地项目”[7] - 拟投资 10亿元在成都建厂，完善全国战略布局[7] - 项目进展：南京二期项目在筹划中，上海总部基地项目已取得土地使用权正在建设，成都子公司已于2026年1月注册成立[7] 估值与行业比较 - 市盈率（PE）：基于盈利预测，公司2026-2028年对应PE分别为 61倍、44倍、33倍[7] - 行业比较：申万集成电路封测（除负值和伟测科技外）平均PE（TTM）约为 116倍[7]