报告投资评级与核心观点 - 报告对盘江股份（600395.SH）首次给予“增持-A”的投资评级 [3][7] - 报告核心观点：公司立足深厚的煤炭产业基础和丰富的资源禀赋，加快先进燃煤发电和新能源发电新型综合能源基地建设，深化煤炭与煤电、煤电与新能源一体化发展，看好电力业务持续贡献业绩增长 [3][7] 公司近期市场表现与财务数据 - 截至2026年4月23日，公司收盘价为5.84元/股，年内最高/最低价分别为6.44元/股和4.46元/股，总市值和流通A股市值均为125.36亿元 [2] - 2025年基本每股收益和摊薄每股收益均为0.15元，每股净资产为5.46元，净资产收益率为3.04% [2] - 公司2025年实现营业收入97.62亿元，同比增长9.68%；实现归母净利润3.29亿元，同比增长216.34% [3] - 公司拟以总股本2，146，624，894股为基数，向全体股东每10股派发现金股利0.60元（含税），共计派发1.29亿元，占2025年归母净利润的39.09% [6] 业务运营与业绩驱动因素 - 营收增长主要源于电力销售收入同比大幅增长78.43%，增收17.51亿元，但煤炭销售收入同比下降13.61%，减收8.62亿元 [4] - 电力业务成本同比大幅增长97.91%，增支15.75亿元；煤炭销售成本同比下降18.67%，节支9.11亿元 [4] - 期间费用显著改善：销售费用下降5.74%至2061.24万元，管理费用下降30.33%至9.04亿元，研发费用下降17.84%至2.94亿元 [4] - 公司商品煤产量1008.79万吨，同比增长6.78%；对外商品煤销量795.53万吨，同比增长1.45% [5] - 发电量118.63亿千瓦时，同比增长82.1%；上网电量111.04亿千瓦时，同比增长82.56% [5] 资源禀赋与产能布局 - 公司拥有煤炭资源量80亿吨，可采储量41亿吨 [5] - 生产矿井煤炭产能达2070万吨/年，在建矿井产能220万吨/年 [5] - 已建成投运先进燃煤发电装机264万千瓦，在建先进燃煤发电装机132万千瓦 [5] - 新能源发电并网装机规模达320万千瓦，在建装机74万千瓦 [5] - 公司正加快杨山煤矿露采项目（100万吨/年）和马依西一井二采区（120万吨/年）等项目建设 [6] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为105.62亿元、113.38亿元、122.15亿元，同比增速分别为8.2%、7.3%、7.7% [10] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.56亿元、4.98亿元、6.07亿元，同比增速分别为38.3%、9.3%、21.8% [10] - 预计公司2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为0.21元、0.23元、0.28元 [7][10] - 以2026年4月23日收盘价5.84元计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为27.5倍、25.2倍、20.7倍 [7] - 预计公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为4.0%、4.2%、4.9% [10]