报告投资评级 - 投资评级：增持(首次) [1] 报告核心观点 - 公司半导体材料业务高速增长，驱动全年业绩提升，并成为盈利支柱与发展主引擎 [5][6] - 公司通过收购布局锂电材料，旨在构建新的业绩增长引擎 [9] 2025年业绩表现 - 整体业绩：2025年实现营业收入36.60亿元，同比增长9.66%；实现归母净利润7.20亿元，同比增长38.32%；扣非后归母净利润6.78亿元，同比增长44.53%；基本每股收益0.77元 [5] - 盈利能力：全年综合毛利率为50.85%，同比提升3.97个百分点，主要得益于高毛利率的半导体材料业务占比提升 [1][5] 业务板块分析 - 半导体材料及芯片业务： - 实现营业收入20.86亿元，同比增长37.27%，营收占比提升至57% [5] - CMP抛光垫：实现销售收入10.91亿元，同比增长52.34% [5] - CMP抛光液及清洗液：实现销售收入2.94亿元，同比增长36.84% [5] - 半导体显示材料：实现收入5.44亿元，同比增长35.47%，YPI、PSPI产品已成为国内部分主流面板客户的第一供应商 [5] - 半导体先进封装材料：实现销售收入1176万元，实现跨越式提升 [8] - 打印复印通用耗材业务：实现销售收入15.59亿元，同比下降12.97% [5] 半导体材料业务进展 - CMP抛光材料：武汉本部硬垫产能已扩充至5万片/月，软垫及缓冲垫稳定放量并切入大硅片、第三代半导体与先进封装领域 [6] - CMP抛光液、清洗液：产品组合方案持续完善，获得国内主流逻辑晶圆厂客户技术认可 [6] - 高端晶圆光刻胶：浸没式ArF及KrF晶圆光刻胶业务稳步推进，在国内实现“全制程”与“全尺寸”覆盖，已有3款产品进入稳定批量供应阶段；一期30吨生产线稳定运行，二期年产300吨的生产线已建成 [6][7] - 半导体先进封装材料：新产品验证导入与市场推广成效显著，正持续推进在国内各主流封测厂客户的验证导入 [8] 新业务布局 - 锂电材料：公司于2026年初以6.3亿元收购皓飞新材70%股权，布局锂电功能工艺性辅材领域（包括粘结剂、分散剂等），旨在构建新的业绩增长引擎 [9] 财务预测与估值 - 盈利预测： - 预计2026年营业收入为41.30亿元，同比增长12.84%；归母净利润为10.15亿元，同比增长40.93%；每股收益(EPS)为1.07元 [9][18] - 预计2027年营业收入为46.02亿元，同比增长11.43%；归母净利润为11.71亿元，同比增长15.36%；每股收益(EPS)为1.24元 [9][18] - 估值：以2026年4月23日收盘价55.95元计算，对应2026年、2027年预测市盈率(PE)分别为52.26倍和45.30倍 [9]