投资评级 - 报告对航亚科技（688510.SH）的投资评级为“买入”，且维持该评级 [8] 核心观点与业绩回顾 - 报告认为航亚科技虽受下游需求及减值计提等短期因素影响，但维持长期向好趋势 [1][5] - 2025年全年（25A）公司实现营收6.97亿元，同比减少0.95%；归母净利润1.02亿元，同比减少19.44%；扣非归母净利润0.76亿元，同比减少26.37% [2][5] - 2025年第四季度（25Q4）实现营收1.66亿元，同比减少9.17%，环比增长3.44%；归母净利润0.24亿元，同比减少28.76%，环比增长44.46% [2][5] - 2026年第一季度（26Q1）实现营收1.71亿元，同比减少1.47%；归母净利润0.2亿元，同比减少34.68%；扣非归母净利润0.2亿元，同比减少23.44% [2][5] 业务与地区分析 - 分业务看，2025年航空业务收入6.3亿元，同比减少2.3%；医疗板块收入0.6亿元，同比增长18.4% [12] - 分地区看，2025年外贸业务实现营收3.3亿元，同比减少13.3%，其中国际发动机及燃机业务收入下滑14.42% [12] - 子公司贵州航亚2025年实现营收0.6亿元，同比增长39.5%，实现净利润258万元，同比转正 [12] - 公司深化与赛峰、罗尔斯·罗伊斯（RR）等核心客户的战略协同，2025年获得赛峰集团“最佳绩效供应商”奖项，并持续拓展转动件及结构件业务 [12] 盈利能力与财务表现 - 2025年全年销售毛利率为37.23%，同比降低1.3个百分点；期间费用率为21.11%，同比提升1.88个百分点；销售净利率为14.74%，同比降低3.12个百分点 [12] - 分地区看，2025年外贸毛利率为35.7%，同比降低3.6个百分点；内贸毛利率为37.3%，同比提升0.7个百分点 [12] - 分业务看，航空业务毛利率36.9%，同比降低1.3个百分点；医疗业务毛利率33.1%，同比降低3.8个百分点 [12] - 2025年末存货余额为2.27亿元，相比期初累计增长25.1%；应收账款及票据余额为3.66亿元，相比期初累计增长8.17%；固定资产余额为9.45亿元，相比期初累计增长10.2% [12] - 2026年第一季度末存货余额为2.5亿元，相比期初累计增长10.17% [12] 产能扩张与未来规划 - 公司马来西亚新工厂进展顺利，已完成厂房选址与主体建设方案设计，正进行土地购置、公司注册等前期工作 [12] - 马来西亚项目建成满产后，预计将实现年新增压气机叶片150万片、医疗骨科植入类锻件100万件 [12] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.69亿元、2.50亿元、3.53亿元，同比增速分别为66%、47%、42% [12] - 对应2026-2028年市盈率（PE）分别为51倍、35倍、24倍 [12]