报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 一季度经济实现良好开局，各宏观经济指标回升，但内生修复动能尚不稳固；4月以来流动性持续宽松，资金利率中枢稳定于低位，带动中长端利率下行，但短端利率下行空间有限；超长债多头趋势延续，但短期内受特别国债发行、月末资金面扰动，上涨动能不足，或面临阶段性调整压力 [98] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度数据显示，30年期TL2606合约周涨跌幅为 -0.10%，10年期T2606合约周涨跌幅为 -0.01%，5年期TF2606合约周涨跌幅为0.04%，2年期TS2606合约周涨跌幅为0.02%；各期限前二CTD现券有不同程度涨跌 [12] - 国债期货主力合约表现为30年期和10年期主力合约下跌，5年期和2年期主力合约上涨；TS、TF、T主力合约成交量下降，TL主力合约成交量上升；TS、TF、T、TL主力合约持仓量均上升 [15][21][26] 消息回顾与分析 - 4月20日，中国4月LPR公布，1年期品种报3%，5年期以上品种报3.5%，连续11个月保持不变；同日，工信部等部门联合召开光伏行业座谈会，部署规范光伏产业竞争秩序相关工作 [32] - 4月23日，资本市场金融科技创新试点（上海）专项工作组决定对第二批22个试点项目启动试点 [32] - 4月24日，今年首批超长期特别国债发行，20年期340亿元和30年期850亿元，合计规模1190亿元，占全年1.3万亿元预计发行规模的9% [33] - 4月21日，美国参议院银行委员会举行有关美联储主席提名的听证会，候选人沃什表示若获确认将保持货币政策独立性 [33] - 4月22日，美伊临时停火协议到期，美方应请求暂缓对伊朗军事打击并延长停火期限；4月23日，美伊谈判陷入僵局，进展缓慢 [34] 图表分析 - 价差变化方面，10年期和5年收益率期差走阔，10年和1年期收益率差震荡；2年期和5年期、5年期和10年期主力合约价差走阔；10年期合约跨期价差走阔，30年期、5年期、2年期合约跨期价差收窄；T主力合约前20持仓净空单增加 [42][48][51][58][63] - 利率变化方面，隔夜、1周、2周、1个月期限Shibor利率均下行，DR007加权利率维持1.32%附近震荡；国债现券收益率短强长弱，1 - 7Y到期收益率下行0.5 - 2.5bp左右，10Y、30Y到期收益率分别变动 -0.7、0.9bp左右至1.75%、2.27%；中美10年期、30年期国债收益率差走阔 [69][73] - 央行公开市场逆回购170亿元，到期30亿元，累计实现净投放140亿元，央行转为净投放，DR007加权利率维持1.32%附近震荡 [78] - 债券发行与到期方面，本周债券发行18847.41亿元，总偿还量13060.21亿元，净融资5777.20亿元 [81] - 市场情绪方面，人民币对美元中间价6.8674，本周累计调贬52个基点，人民币离岸与在岸价差收窄；10年美债收益率小幅上行，VIX指数大幅上行；十年国债收益率下行，A股风险溢价持平上周 [85][90][95] 行情展望与策略 - 国内基本面一季度GDP同比增长5.0%，3月经济增长结构分化，出口增速回落，社融增速边际回落，信贷投放强度不高 [98] - 海外方面，美伊谈判陷入僵局，美国4月制造业PMI升至52，通胀上行风险仍存，美联储对政策路径或维持谨慎态度 [98]