报告投资评级 - 买入（维持） [2] 报告核心观点 - 公司2025年营业收入和归母净利润均创历史新高，分别为109.41亿元和27.34亿元，同比增长16.52%和8.99% [6] - 公司作为国内液压件龙头，在挖掘机泵阀市场份额提升，非挖产品多点开花，并持续推进国际化和电动化战略 [6] - 考虑到工程机械行业复苏，报告上调了公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为35.10亿元、42.27亿元和50.44亿元，对应PE分别为38.29倍、31.79倍和26.64倍 [4][6] 财务表现与预测 - 2025年业绩：营业总收入109.41亿元（YoY +16.52%），归母净利润27.34亿元（YoY +8.99%），毛利率和净利率分别为41.58%和25.04% [6] - 费用率：2025年销售、管理、研发、财务费用率分别为2.33%、5.93%、6.44%和0.05%，其中研发费用率同比下降1.31个百分点，财务费用率上升主要因汇率波动导致汇兑损失增加 [6] - 未来三年预测：预计2026-2028年营业总收入分别为132.36亿元、156.76亿元、183.87亿元，同比增长20.97%、18.44%、17.29%；预计归母净利润分别为35.10亿元、42.27亿元、50.44亿元，同比增长28.37%、20.44%、19.31% [4] - 盈利能力指标：预计毛利率从2025年的41.6%稳步提升至2028年的42.4%，销售净利率从25.0%提升至27.5%，净资产收益率从15.8%提升至20.1% [7] 业务进展与市场地位 - 挖掘机液压产品：2025年挖掘机用液压产品销售额同比增长超20%，其中中大型挖掘机用液压泵阀同比增长近40%，填补了国内高端超大挖用液压泵市场空白 [6] - 多行业拓展：公司在海洋工程、水利、注塑、锻压、风电、农机等核心赛道实现跃升，获得客户高度认可 [6] - 线性驱动项目：2025年正式投产，已具备年产高精度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的能力，合作客户超过300家，覆盖国内中高端工业设备行业 [6] - 行星滚柱丝杠：已完成送样和初步量产，为公司精密传动业务开拓多元化下游市场 [6] 运营与战略布局 - 生产管理与效率：公司深化提质增效，推进数字化转型、精益生产，探索绿色制造与节能降耗新工艺，提升生产效率和工厂智能化程度 [6] - 全球化进程：海外墨西哥基地顺利投产运营，英国、意大利、印尼、几内亚等海外服务点相继设立，完成从“产品出海”向“制造出海、服务出海、品牌出海”的迭代升级 [6] - 产能扩充：前期持续建设的超大重型油缸项目和线性驱动器项目均正式投入生产运营，公司业务版图和产品谱系持续快速扩充 [6] 行业背景 - 挖掘机行业：2025年全国共销售挖掘机23.53万台，同比增长17%，其中国内销售11.85万台（YoY +17.9%），出口11.67万台（YoY +16.1%） [6]