投资评级与核心观点 - 投资评级：增持 [5] - 目标价格：32.90元，较当前价格（26.21元）有约25.5%的上涨空间，目标价较前次下调了3.64元 [5][10] - 核心观点：公司2026年第一季度盈利优化明显，净利率同比提升，驱蚊产品拉动增长，第二季度将进入驱蚊旺季，需关注新品表现 [2][10] 财务表现与预测 - 2025年业绩：营业总收入15.45亿元，同比增长17.2%；归母净利润3.15亿元，同比增长4.8%；扣非净利润2.95亿元，同比增长2% [4][10] - 2026年第一季度业绩：营业总收入2.67亿元，同比增长11%；归母净利润0.53亿元，同比增长19%；扣非净利润0.48亿元，同比增长25% [10] - 盈利能力提升：2026年第一季度毛利率为59.10%，同比提升1.42个百分点；净利率为19.71%，同比提升1.29个百分点；扣非净利率为18.09%，同比提升2.00个百分点，主因盈利能力较高的非平台经销渠道占比提升 [10] - 费用率变化：2026年第一季度销售费用率32.14%（同比+0.69pct），管理费用率3.52%（同比-0.16pct），研发费用率3.14%（同比-0.07pct），财务费用率-0.93%（同比-0.27pct）[10] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.79亿元、4.40亿元、5.11亿元，同比增长20.4%、16.2%、16.1% [4][10] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为0.94元、1.09元、1.26元 [4][10] - 估值指标：基于最新股本摊薄，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为28.00倍、24.09倍、20.76倍 [4] 业务分拆与渠道分析 - 分品类收入（2025年）：婴童护理营收8.14亿元，同比增长17.86%；驱蚊营收5.32亿元，同比增长21.13%；精油营收1.40亿元，同比下降11.28% [10] - 分品类收入（2026年第一季度）：婴童护理系列营收1.74亿元，同比下降3%；驱蚊系列营收0.67亿元，同比大幅增长55%；精油系列营收0.13亿元，同比增长13% [10] - 分渠道收入（2025年）：线上销售营收10.71亿元，同比增长10.41%（其中线上直销8.79亿元/+13.56%，线上平台经销1.65亿元/-0.49%，线上平台代销0.28亿元/-10.42%）；非平台经销商营收4.73亿元，同比高速增长36.13%，增速快于线上渠道，并新增山姆等KA渠道合作 [10] 公司战略与未来展望 - 公司战略：坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，以用户需求为导向，依托C2M模式实现新产品的持续研发和老产品的升级迭代 [10] - 品类拓展：有望在现有婴童护理、驱蚊、精油三大产品系列基础上，根据用户需求、年龄群体和应用场景进一步拓展产品品类，丰富产品矩阵 [10] - 近期关注点：2025年第二季度受天气影响驱蚊产品基数较低，2026年第二季度将进入驱蚊旺季，需关注其表现 [2][10] 市场数据与同业比较 - 当前市值：总市值约为106.04亿元 [6] - 股价表现：过去1个月绝对涨幅为25%，过去12个月绝对涨幅为-24% [9] - 可比公司估值：选取的可比公司（百亚股份、乖宝宠物、若羽臣）2026年预测市盈率平均为23.42倍，润本股份2026年预测市盈率为28.00倍，估值高于同业平均 [12] - 报告估值依据：参考同业估值，并考虑公司远期品类拓展空间，给予公司2026年35倍市盈率，从而得出目标价 [10]