报告投资评级 - 优于大市（维持） [1][4][5] 核心财务表现 - 营收与利润增长：2025年实现营收116.2亿元，同比增长6.5%，实现归母净利润42.2亿元，同比增长10.6% [1]。2026年一季度实现营收31.7亿元，同比增长6.7%，实现归母净利润12.0亿元，同比增长11.1% [1] - 盈利预测调整：小幅下调2026-2028年归母净利润预测至47/53/59亿元（原2026-2027年预测为50/58亿元），对应同比增速分别为11.4%/12.6%/12.4% [4] - 估值水平：预测2026-2028年市净率（PB）分别为0.69倍、0.62倍、0.55倍 [4][6] 净息差与资产负债结构 - 净息差变化：2025年净息差为2.53%，同比收窄18个基点，较前三季度下降4个基点 [1]。2026年一季度净息差为2.50%，同比收窄约11个基点，降幅有所收窄 [1] - 资产端收益率：2025年贷款收益率为5.18%，个人贷款收益率为6.46%，同比分别下降45个基点和34个基点 [2] - 负债端成本优化：2025年存款成本为1.88%，同比下降约32个基点，主要受益于存款挂牌利率下调及存款结构调优 [2] - 存款结构改善：期末活期存款占比19.6%，较年初提升1.5个百分点；储蓄存款中三年期及以上存款占比49.3%，较年初下降3.8个百分点 [2] 信贷业务与战略 - 贷款规模增长：2026年3月末，贷款总额2694亿元，较年初增长5.1%，其中企业贷款增长12.2%，零售贷款增长1.2% [2] - 个人经营贷状况：个人经营性贷款余额953亿元，较年初增长1.1%，占贷款总额的35.4%，占零售贷款的68.7% [2]。2025年四季度个人经营贷小幅压降约1.1% [1] - “做小做散”战略深化：2025年末，个人经营贷中30万以下贷款占比32.7%，较年初提升0.9个百分点；信保类贷款占比55.2%，较年初提升2.6个百分点，较2020年末提升17.8个百分点 [2] 资产质量与拨备 - 不良率与核销：2025年末和2026年3月末不良率分别为0.76%和0.75% [3]。2025年核销处置约32亿元，2023-2025年合计核销处置约78.8亿元 [3] - 逾期率：2025年末公司逾期率为1.92%，90天以上逾期率为0.64%，较年初分别提升49个基点和3个基点 [3] - 拨备覆盖率：2026年3月末拨备覆盖率降至438.1%，2025年信贷资产减值损失同比下降约33.7% [3] 非息收入与运营效率 - 非息收入增长：2025年和2026年一季度非息收入同比分别增长27.3%和10.0%，占营收比重分别为19.4%和22.7% [4] - 手续费收入高增：2025年和2026年一季度手续费及佣金收入分别实现332%和41%的增长，主要源于自营理财、代理黄金保险等财富业务拓展 [4] - 成本控制：2025年公司成本收入比为35.7%，2026年一季度为31.8%，同比分别下降1.0个和3.0个百分点 [4]