报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 公司（百普赛斯，301080）2025年及2026年第一季度业绩增长符合预期，国内外业务均实现快速增长，公司持续加大研发投入并覆盖前沿治疗领域，分析师因此上调了未来盈利预测，并维持“买入”评级 [1][5] 财务业绩与预测总结 - 2025年业绩：实现营业收入8.38亿元，同比增长29.94%；归母净利润1.66亿元，同比增长33.70%；扣非归母净利润1.56亿元，同比增长30.98% [5] - 2026年第一季度业绩：实现营收2.36亿元，同比增长26.33%；归母净利润0.46亿元，同比增长13.99%（受汇兑损失影响增速小幅放缓）；报告期内新签订单同比增长超30% [5] - 盈利能力：2025年毛利率为91.16%，同比提升0.23个百分点；净利率为19.67%，同比提升1.06个百分点 [5] - 费用控制：2025年销售、管理、研发费用率分别为29.69%、16.57%和21.97%，分别同比下降2.42、0.59、3.66个百分点 [5] - 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.26亿元、2.93亿元、3.74亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.35元、1.75元、2.24元 [2][5] - 估值水平：基于2026年4月23日收盘价46.20元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为34.18倍、26.35倍、20.64倍 [2][5] 业务分项总结 - 分区域增长： - 国内业务：2025年实现营收3.04亿元，同比增长40.39%，增长主要受国内创新药企BD交易活跃带动上游生物试剂需求大增驱动 [5] - 海外业务：2025年实现营收5.34亿元，同比增长24.66%；公司已成功拓展至全球近80个国家和地区，拥有超过12000家工业和科研客户 [5] - 分产品增长： - 重组蛋白试剂：2025年实现销售收入6.79亿元，同比增长26.74%，是核心业务板块 [5] - 抗体、试剂盒及其他试剂：2025年实现营业收入1.28亿元，同比增长59.81% [5] - 产品与客户：2025年公司累计销售达100万元以上的重组蛋白产品有127个，数量占比2.83%，订单占比37.85%，均高于2024年同期 [5] 研发与产能总结 - 研发投入：2025年研发费用为1.84亿元，同比增长11.38%；公司紧密追踪并覆盖ADC、GLP-1、In vivo CAR、mRNA等热门疾病靶点与新兴治疗模态 [5] - 产品管线：2025年有5500多种重组蛋白、抗体等生物试剂产品实现销售与应用 [5] - 产能建设：苏州GMP生产基地产能持续释放，CMC（化学、制造与控制）相关业务规模效应逐步显现 [5] - 业务模式深化：公司通过质量控制（QC）检测全流程解决方案与客户生产工艺深度耦合，建立长期稳定的合作关系 [5]